尽管近日发布的腾讯半年报看上去仍然亮眼，上半年总体收入同期增长54.3%，各项业务收入也有不同程度的增幅，但对腾讯而言，QQ用户增长放缓的趋势或已难以逆转。

从早年的卖QQ道具、卖衣服到网游，再到现在的付费广告和未来的电商，腾讯商业模式最成功的地方就是把用QQ积累起来的用户实现有效的变现。不过，有分析师指出，当“QQ弹窗”长期成为各部门业绩指标上看起来最有效的资源时，腾讯收入增长的天花板其实已经出现。在二季报中，腾讯毛利率由一季度的60.2%降至59.0%，比去年同期下降更为明显。

在社交网络与移动互联时代全面来临之时，谁将支撑腾讯的未来?

多条腿走路

5月18日，腾讯拉开架构调整大幕：强化大社交网络，拥抱全球网游机遇，发力移动互联网，整合网络媒体平台，培育搜索业务，推动电商业务——腾讯开始希望寻求新的利润增长点并加大其他业务收入占比，此前公司已经先后在电商、广告、开放平台等多方面加大投资和新产品的应用，其中广告已经开始贡献重要的收入。

腾讯第二季度业绩报告显示，其网络广告业务收入为8.797亿元，比上一季度增长62.9%，比去年同期增长71.7%。“据我们对相关企业主甚至是其他门户网站的调研了解来看，广告效果比较理想，单户的每季度广告贡献都在千万元级别。”国信证券(香港)互联网行业分析师邱琳说。

此外，利用庞大的流量——腾讯的开放式平台也在为其增加不错的收入。摩根士丹利分析师表示，平台上有4.5万多个第三方应用。如果假设此类应用中有0.1%是成功的，如月度总销售额超过人民币1000万元，则可能将腾讯2013财年的总销售额推升5%到10%。

他认为，腾讯目前正接近投资周期的后期阶段，拥有防御性的业务、稳健的游戏产品组合以及来自于新的合资企业的机会。

但显然，多腿并行只能在一定程度上保持一定的增长，腾讯需要的是一款杀手级的产品。

“腾讯在过去3年，毛利下降了10个百分点但仍达58%，因此保证3年以上的收入增长不成问题，而且通过削减运营成本、提升效率和控制投资并购节奏，也能提升利润水平。”投中集团首席分析师李玮栋表示，在当前的基数下，腾讯若想实现持续的快速增长确实比较难，杀手级产品才能成为新的支撑点。

鉴于此，有券商对腾讯持审慎的态度。瑞银指出，短期内腾讯仍欠缺股价提升的催化剂。值得注意的是，二季度，腾讯的互联网增值服务付费注册账户数为7470万，比上一季度下降8.7%，比去年同期下降2.4%;而经营利润率由上一季度的38.3%降至37.4%，已是连续五个季度下滑。

未来的门票

在CEO马化腾眼里，腾讯没有一天可以高枕无忧。

“一个新的互联网时代即将到来。这将是一个鼓励分享、平台崛起的时代。”马化腾对未来产品格局的观点是，靠单一产品赢得用户的时代已经过去，渠道为王的传统思维不再吃香。

以小公司心态自居，要求产品经理每个月必须做10个用户调查，关注100个用户博客，收集反馈1000个用户体验，这是马化腾的一套做事原则。

“就算是将来有一个产品能够打败QQ，我也希望它出自于腾讯内部。”马化腾当初的一句玩笑话，似乎正慢慢变成现实。

而微信正在扮演革命的角色——在发布仅14个月以后，微信的用户人数就已超过1亿人。

业内认为，这项服务帮助腾讯扩大了高端智能手机用户基础，这应该会在长期内提升其用户平均支出。

邱琳表示，微信的潜力非常大，可以通过其搜索身边的购物中心，关注后等于拥有它们的会员卡，享受会员待遇，而且第三方购物、明星推广都是未来的方向，微信的潜力会比目前想象的大得多，但具体货币化还是要随着时间的推移再观察。

“微信的商业模式实际上比QQ更多元，腾讯正在把微信做成开放平台open.weixin.qq.com，未来的收入可能来自于移动广告、游戏分成、应用分成等各个方面。”

这款产品的成功被奇虎360董事长周鸿祎视为“为腾讯赢得了移动互联网的门票”。

而原支付宝首席用户体验规划师白鸦在微信朋友圈里写下过这样一段话，不管未来的微信会发展成什么样，但这么一个产品崛起的案例，怕是几十年也就只能碰上一个。他表示，微信刚开始确实像腾讯用来自救的潜艇，不过现在已经发展成可以攻击的航空母舰了。