白酒终于有起色了！

截至9月9日收盘，中证白酒指数涨1.37%。

然而持有白酒主题基金的小伙伴，怕是仍高兴不起来。

随着双节的临近，很多人都在盼着白酒能趁机涨一大波。结果9月以来(截至09-09)，中证白酒指数跌了4.73%。

与此同时，线下也传来了白酒销售“遇冷”的消息，据媒体报道，部分受访经销商反映，今年中秋前夕白酒销售不及去年同期。

旺季不旺，白酒市场究竟怎么了？相关白酒主题基金最近又是啥表现?是否还具有投资价值?

一、白酒市场为何”旺季不旺"?

一般来说，每年从中秋开始直至第二年的农历新年之间都是白酒的销售旺季。

逢年过节，中国人总归有个习惯，即开瓶酒庆祝一下，因此这也会是白酒企业冲全年业绩的重要时刻。

然而反观今年的白酒市场，却似乎出现了“旺季不旺”的局面。有经销商在接受媒体采访时就表示，“除了茅台，其他品牌酒销售都不如往年，比较内卷”。

白酒市场究竟怎么了?

华泰证券分析称，短期来看，近期疫情的原因对旺季动销造成一定干扰，总体预期仍较为平淡。

国海证券表示，当前与今年4月底行情类似，中秋低于预期即是符合预期，旺季竞争加剧，行业迎来渠道出清阶段。

事实上，从上半年的业绩来看，上市白酒企业赚钱的主基调并没有改变。

数据显示，今年上半年，A股20家白酒上市公司实现营收合计1853.5亿元，较去年同期增长15.9%；实现净利合计701.36亿元，与去年同期相比增长21.3%。

但也有机构对次高端白酒二季度短期承压表示担忧。

依据价格带，白酒可以分为高端、次高端、中高端、中低端四类。其中，高端主要是“茅五泸”，即贵州茅台、五粮液和泸州老窖；次高端则包括山西汾酒、水井坊等。

而据最新财报显示，山西汾酒2022年第二季度公司营收48亿元，同比增长0.35%，归母净利润13亿元，同比下滑4.83%；水井坊第二季度公司营收6.59亿元，同比增长10.36%；归母净利润仅711万元。

来源/Wind

不过这一点并不足以改变多数机构对于白酒"推荐"的评级，理由主要建立在：中长期贯彻白酒主线的消费升级趋势不可逆，白酒长期向好趋势不变。

二、多只白酒主题基金跌超25%

白酒在消费市场遭遇着“旺季不旺”，那么在A股市场又有啥表现呢?答案是一个字：“跌”。

截至9月9日，中证白酒指数今年已下跌16.33%。

有人说，2022年可能是近年来白酒板块最为困难的一年。这话并非完全没有道理。

要知道，白酒曾被称为A股市场的“长期赛道”。数据显示，2016年-2020年间，中证白酒指数疯狂上涨523.06%，同期，沪深300指数只涨了39.68%。

来源/Wind

这也是重仓白酒股的基金经理极为风光的几年。

大家熟悉的张坤，就是凭借着重仓贵州茅台等白酒股一跃成为网红基金经理。还有同为易方达基金经理的萧楠，“爱酒”的程度和张坤不相上下。此外，像景顺长城的刘彦春、汇添富的胡昕炜、招商的侯昊等多为基金经理也是因为白酒出了圈。

只是风水轮流转，随着白酒板块2021年以来的持续回调，白酒主题基金以及它们的基金经理们全都黯然失了色。

Choice数据终端显示，今年以来(截至09-08)，118只(只计算A份额)白酒概念主题基金的年化收益率全部为负数，其中，有近60只基金的跌幅超过25%，18只基金跌幅超过30%。

部分白酒概念股业绩表现，来源/Choice数据终端，制图/南方财经

具体来看，跌幅最大的是长信消费精选行业量化股票A，今年以来(截至09-08)的年化收益率为-33.60%。

这只基金成立于2018年3月，是一只量化基金，目前(截至06-30)规模0.14亿元。

基金经理姚奕帆2022年1月28日正式接管该基金，任期总回报(截至09-08)为-18.05%。

截至二季度末，长信消费精选行业量化股票A前十大重仓股分别是：舍得酒业，古井贡酒，山西汾酒，酒鬼酒，水井坊，洋河股份，泸州老窖，迎驾贡酒，贵州茅台，今世缘。

来源/Choice数据终端

在二季报中，姚奕帆也解释了业绩不佳模型层面的原因：俄乌冲突、疫情、加息等事件对消费板块有较大扰动，对量化模型的超额收益也产生较大影响。

萧楠的易方达消费精选股票，今年以来(截至09-08)的年化收益率为-31.78%。

这只基金成立于2020年4月，目前(截至06-30)规模60.72元。

截至二季度末，易方达消费精选股票前十大重仓股分别是：贵州茅台、五粮液、美团-W、山西汾酒、李宁、洋河股份、腾讯控股、古井贡酒、泸州老窖、特步国际。

相较于一季度，二季度该基金增持了洋河股份、泸州老窖，减持了贵州茅台、美团-W，李宁、古井贡酒、特步国际成新晋十大重仓股。

来源/Choice数据终端

萧楠在二季报中指出，在季度初大幅度加仓互联网服务、运动鞋服、次高端白酒等板块。选择这类资产，既是因为它们的行业格局进一步优化，也是因为这些公司的业务体现了极强的韧性。

张坤的易方达蓝筹精选混合，今年以来(截至09-08)的年化收益率为-28.36%。

这只基金成立于2018年9月，目前(截至06-30)规模627.79亿元。

截至二季度末，易方达蓝筹精选混合前十大重仓股分别是：五粮液、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台、腾讯控股、香港交易所、招商银行、伊利股份、美团-W、药明生物。

来源/Choice数据终端

相较于一季度，该基金二季度减持了五粮液、洋河股份、泸州老窖和贵州茅台，增持了腾讯控股，药明生物成新晋十大重仓股。

张坤在二季报中表示，二季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，增加了医药等行业的配置，降低了科技、金融等行业的配置。

至于刘彦春的景顺长城新兴成长混合，今年以来(截至09-08)的年化收益率为-26.68%。

这只基金成立于2006年6月，目前(截至06-30)规模452.14亿元。

截至二季度末，景顺长城新兴成长前十大重仓股分别是：中国中免、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、迈瑞医疗、药明康德、海大集团、古井贡酒、山西汾酒、美的集团。

来源/Choice数据终端

相较于一季度，该基金二季度小幅减持了中国中免、泸州老窖、贵州茅台、迈瑞医疗，增持了五粮液，山西汾酒成新晋十大重仓股。

三、手上的白酒主题基金该怎么办?

白酒迟迟没有迎来大反弹，相关基金一个比一个跌得狠，这也让很多基民眼下纠结不已：手上的基金到底要不要卖?

据天相投顾的数据，二季度末，公募基金增持最多的十只股票是：贵州茅台、隆基绿能、五粮液、比亚迪、泸州老窖、爱尔眼科、山西汾酒、天齐锂业、中国中免和华友钴业。

这十只股票中有四只是白酒股，不仅如此，与一季度末相比，贵州茅台超越宁德时代，重回公募基金第一大重仓股。

可见，基金经理们对白酒的热情依旧。

至于原因，今年五月，招商基金经理侯昊在采访时曾分析称：判断一个行业是不是有投资逻辑或者投资价值，主要还是看它是否既有相对确定的投资属性又有未来的增长空间，沿着这个框架看下白酒的情况：

• 毛利较高，赋予了相对更高的抗风险能力;

• 现金流的质量和水平远高于很多其他行业;

• 在长期的经济发展周期里，白酒还有消费升级或者是提价的空间。

然而资本市场变化莫测，任何赛道的长期逻辑都无法解释短期波动，一如眼下的白酒市场表现。

对于基民来说，如果你不再看好，逢高下车为宜；但如果看好，那就需要淡化短期波动，对相关基金保持多点耐心。

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