撰文：Leila Abboud

到目前为止，投资者根本没有把诺基亚往好处想

来自华为等中国竞争对手的残酷竞争引发了通信行业2006年的并购热潮

变革有可能不公平，结果也难以预料。智能手机改变了我们工作、沟通、获取信息和娱乐休闲的方式，但对那些传送数据的通信设备生产商来说，这一变革并没有给他们带来多大好处。

诺基亚的股价在爱立信发布第三季度利润预警后走低

爱立信(Ericsson)和诺基亚(Nokia)正遭到投资者抛售。诺基亚2016年1月完成了对竞争对手阿尔卡特-朗讯(Alcatel-Lucent)的收购，投资者迫切希望该交易能尽快帮助诺基亚削减成本。然而11月15日诺基亚公布2017年利润预期后，这些投资者大失所望，诺基亚股价随之跌至3年新低。

战略意义

尽管如此，这笔收购对诺基亚仍具有战略意义。交易能够填补诺基亚之前在宽带和固话网络产品方面的欠缺，还能壮大其移动运营业务。相比之下，爱立信仍很大程度上依赖移动设备。

不幸的是，在诺基亚收购阿尔卡特·朗讯之际，整个市场对无线和固定设备的需求下降，而且情况恶化的程度出乎所有人的意料。

诺基亚首席执行官拉杰夫·苏里(Rajeev Suri)

投资者应该对诺基亚首席执行官拉杰夫·苏里(Rajeev Suri)抱有耐心。如今的通信网络更加依赖软件，这让现有网络设备更易兼容其他公司的产品。这也意味着，和该行业之前的交易相比，收购阿尔卡特-朗讯这笔交易出现价值损毁的可能性更小。另外，事实证明苏里在掌舵期间，无论对于成本缩减还是管理都是颇有能耐的。

但到目前为止，投资者根本没有把诺基亚往好处想。自爱立信于10月12日发布预警称移动设备销售惨淡以来，诺基亚的股价表现一直不及同类股。如今，诺基亚的企业市值与预估Ebita（未计利息、税项、折旧及摊销前的利润）之比已经落后于爱立信。这样的市场反应也太过激了。

诺基亚企业市值与未来12个月预估Ebitda之比下降，表现落后于爱立信

由于全球电信运营商需求疲软，苏里的工作越难越难做。但对一个需要大规模周期性投资的行业来说，这样的情况在一定程度上是很自然的；一旦运营商大体完成了4G网络建设，他们的支出总是会下降。

诺基亚的利润率在最近几个季度有所改善，爱立信则一路下行

诺基亚在11月15日表示，其“主要潜在市场”的销售将在2017年下滑2.2%。爱立信则预计移动设备需求将在2017年下滑2%到6%，2016年起截至目前已下降15%。与此同时，诺基亚的毛利润率出现了改善迹象，爱立信则继续恶化。

不同的路径

另外，诺基亚日前还宣布重组成本增加5亿欧元至17亿欧元，这也颇让人沮丧。但现在就说诺基亚收购阿尔卡特-朗讯是买了一堆废铜烂铁还为时过早。预计收购交易带来的成本削减将在2018年达到12亿欧元，中期来看营业利润率将升至10%-15%。随着成本缩减，2018年的利润增长会高于2017年。

对苏里来说，营收减少可能会抵消收购交易带来的成本缩减。另外，来自华为等中国竞争对手的残酷竞争也是需要考虑的因素，这些竞争引发了通信行业2016年的并购热潮。要在这场变革中自保，苏里接下来的每一步都要走得很完美。

编辑：李辰旭稼、王一然

翻译：陶梦萦