近日，京东集团（Nasdaq:JD）发布了2015年第四季度及全年财报。2015年全年净收入为1813亿元（约280亿美元），同比增长58%；交易总额（GMV）达到4627亿元（约714亿美元），同比增长78%。

在这组看似亮丽的数字背后，则显现出京东的一丝隐患，比如同为国内电商巨头，虽然京东的GMV高速增长，但与阿里的差距非但没有缩小，反而在进一步拉大。作出该判断的依据在于京东与阿里之间存在的体量差距。

数据显示，2014年京东全年GMV为2602亿元人民币，2015年为4627亿元人民币。而阿里2014年全年GMV为22740亿元人民币，2015年为29510亿元人民币。现实情况是，阿里在2015年GMV增速29.8%的情况下，GMV同比增长的数字便达到6770亿元人民币。

更为关键是，京东依然未能实现盈利，净亏损94亿元，而相比去年同期净亏损50亿元。虽然近年来京东也作出一些改变，从当初的纯电商变成了现在的“电商是主业，金融是核心，技术是未来”，但在新业务的烧钱过后，何时能够实现盈利仍是个未知数。

亏损背后

这是京东上市第二年交出的“成绩单”。财报显示，2015年全年净收入为1813亿元（约280亿美元），同比增长58%；交易总额（GMV）达到4627亿元（约714亿美元），同比增长78%。

除了增长数字外，京东的亏损同样引发关注。美国通用会计准则（GAAP）下，京东2015年全年归属于普通股股东的净亏损为94亿元人民币（约14亿美元）。

京东方面将亏损的原因归结于，拍拍网停止运营带来的相关商誉和无形资产减值、第四季度对部分投资确认的减值、员工股权激励费用以及与腾讯战略合作涉及的资产及业务收购所产生的无形资产的摊销费用。简而言之，“绝大部分属于非经营性亏损”。

实际上，京东历史上并非首次出现亏损。赴美上市前一年公司亏损5000万元人民币，上市后首年亏损50亿元人民币，再到如今亏损94亿元人民币。这究竟是战略性支出还是经营失守？

艾媒咨询CEO张毅向记者表示：“我认为京东出现亏损，还是经营过程中没有把好关，或者说不是良性的商业模式。因为电商很容易出现亏损，这在电商行业里已经成为共识，但电商又是大家需要的东西，那么谁能够改变命运，商业模式是很重要的点。”

在他看来，阿里巴巴光靠卖东西也赚不了钱，所以通过广告等其他服务去赚钱，即通过打组合拳的模式去实现盈利目标，这个做法是有一定道理的。京东的模式相对还是太单一，以销售带动流水，期望通过中间去做利润，但对手也很强大，会给持续性经营带来风险。

不过，京东的情况又与阿里不同。张毅指出，“阿里做广告是有非常强大的商铺作为支撑。阿里是以平台为主，积累了大量的商家在上面，商家需要推广，有流量才有交易，所以商家对阿里的推广是很依赖的。但京东是以自营为主，第三方进来开店的也不少，总体而言还是比较薄弱的，所以推广对于商家而言，市场空间比较小。”

阿里和京东占据中国线上商品零售近90%的市场份额，未来电商领域双方的竞争会进一步加剧，但从现状来看，京东的竞争力不容乐观。

结合京东近年来的一系列动作来看，物流费用在涨，入驻商家的平台使用费在涨，京东的账期太长等。因而，有业内人士质疑，京东开始通过各种方式来转移资金上的压力。

京东媒介总监康建对记者表示：“截至2015年年底，京东的流动资产为580亿人民币，所以完全不存在资金吃紧的任何担忧。”

按照京东的说法，在财务安全、现金流稳健的情况下，京东仍然会首要看重公司的高速发展，而不是追求短期盈利。京东的战略仍是继续为长期发展和增长而投入，包括继续提升品牌认知度、丰富产品品类、不断扩展市场份额，进一步巩固京东的行业领导者地位。

增速下降

财报显示，京东2014年全年GMV同比增速为107.3%，2015年全年GMV同比增幅为77.8%，增速正在回落。

财报披露称：公司根据现有证据认为要全额计提减值准备，冲销全部递延所得税资产。而我国税法规定：企业累计亏损可以抵税，但是不得超过5年。企业当期的亏损所对应的未来可抵扣的税，在税务角度上是一项资产，因为未来少交税了，则称为递延税资产。但京东却把这项资产做了减值。

康建表示：“京东财报中所涉及的递延所得税冲销，是指当时京东收购腾讯电商业务时，曾对其中的拍拍网评估产生无形资产，同时产生的一些递延所得税负债，因拍拍网2015年12月关闭，因此京东在2015年第四季度财务数字中对评估产生的无形资产做了相应减值，所以对应的递延所得税负债也随之被冲销掉。完全与盈利预期无关。”

面对一直亏损的状况，京东表示，未来会将业务聚焦在电商、金融和技术三大领域。电商包含京东商城、京东到家；金融包含京东金融和正在申请的京东财险；技术则以云技术和京东智能为主。

本报记者从京东方面了解到，2015年京东在金融、O2O、技术等战略性创新业务方向积极布局，并取得了阶段性的成果。

不过，被京东列为重要业务的金融也出现增速下降的状况。2016年1月，京东金融宣布融资66.5亿元，估值为466.5亿元，但根据腾讯科技报道，京东金融2015年前三季度亏损为6.77亿元，净亏损率为53.8%。

另一方面，在财报发布当天，京东家电提出“全面超越美苏、成为行业第一”的目标。在业内看来，京东未来的真正扩大增量、提升与优化财报的发力点依旧在线下业务，而且是难以颠覆苏宁、国美长期占领的一、二线城市的家电市场。

电商分析师李成东认为：“传统家电行业品牌是相对集中的，不像服装是很分散的，规模越大，对上游的议价能力就越强，之前有人研究过，因为规模小，京东的返点比苏宁小4到5个点。过去如果没有规模，厂商连货都不供应给你，这就是排他性竞争。所以，讲规模才能提高毛利，同时有更多的品类。”

但张毅指出：“国美喊出口号，所售同类商品价格若高于京东，会为消费者补差价并赔付300元，这对于京东来说是个巨大的挑战。因为从用户的角度，买家电产品，价格又是最便宜，又能现场去试用，那么，用户的选择毫无疑问是在国美下单。所以，现在京东去做线下渠道，应该是被动的行为。”

在他看来，毕竟线下是国美、苏宁的长处，他们在线上打京东也打不过，这也是正常的。每个企业都有自己的基因，这是不难理解的，但这对于京东而言是个不小的挑战，而且成本也会呈倍数级增加。