用友2012年三季报让人大跌眼镜（腾讯科技配图）

今年下半年以来，用友软件董事长王文京的心情多少有点悲喜交加，先是公司定增方案顺利获批，但紧接着三季报业绩却惨淡收场，祭出了上市以来单季亏损额最大的成绩单。而公司股价连续两天跌停，首个跌停板就直接戳穿定增最低限价，机构闻风而逃，这使得用友软件的定增融资之路增添了几分悬念。

用友软件随即发布了关于股票交易异常波动的公告，澄清公司近期不存在任何应披露但未披露的事项，并宣布在11月1日开盘停牌1个小时。接近用友软件的人士也表示，除了归结为投资者对三季报很失望外，无法找到其它更合理的原因。

高费用成大负担

资产减值大增太蹊跷

10月下旬以来，用友软件股价开始小幅走低，从22日开盘的14.68元缓慢跌至29日收盘的13.67元，跌幅为6.88%。而30日公布的三季报，成为彻底压倒用友股价的最后一根稻草。

公司三季报显示，前三季度虽实现营业收入 24.6亿元，同比增长 9.8%，但营业利润却亏损1.6亿元，较去年同期的2608万元大幅下降，在巨额营业外收入的支撑下，前三季度净利润勉强维持在318万元，同比下降96.47%。其中，三季度单季归属于母公司净利润为-1.31亿元，同比亏损扩大 313%，创出了公司上市以来单季最大的亏损。

用友软件对此次“最差成绩单”的解释是：受国内宏观经济环境影响，加上公司历年第三季度是业绩较低的季度，以及加强分销使内部业务结构发生变化，导致第三季度营业收入负增长；同时，成本费用控制还需要进一步改善。

记者从三季度财务报表上看到，实际上，用友软件三季度单季的营业收入与往年同期相比变化不大，仅小幅下降4.27%，但营业总成本却同比增长19.25%。其中，财务费用和资产减值损失变化明显，分别同比增长52.15%和89.42%。

业内人士分析，财务费用大涨与其短期借款大幅提高密切相关，三季度期末短期借款为14.3亿元，比年初余额提高了近192倍。该业内人士表示，若定向增发融资能顺利实施，大量补充流动资金，该项费用应该会明显减少。

相形之下，资产减值损失项目的大幅增加就显得比较蹊跷。该项目通常是上市公司用于调节利润的工具，而在营业收入减少和其他成本提高的前提下，大幅计提资产减值准备，不免有悖常理。记者就此致电用友软件，但至发稿时止，未能得到回应。

此外，公司前三季度销售费用和管理费用同比分别上升了16%和18%，增速超过营收增长，显示公司目前费用控制压力仍然偏大。“虽然用友软件在公告中强调四季度工作安排中要严格控制各项费用，但我们预计在宏观经济明显回暖之前，公司费用率很难出现明显改善。”光大证券分析师符健表示。

百家机构出逃

大股东增持稳军心

用友软件自2011年布局“云转型”战略以来，一直受到主力资金的关注。但自半年报公布以来，宏观经济拖累用友主营业务的预期增强，不少机构开始出逃。

Wind数据显示，截至2012年9月30日，已有104家机构从主力名单上消失，这些机构原持有9031万股，而同期新出现在主力名单中的机构仅有4家，增持231万股。十大流通股东中，原持股2.97%的瑞士信贷在三季度也大幅减持。

三季报公布后的两个交易日，机构纷纷夺路而逃，直接导致了股价连续跌停。30日、31日的龙虎榜显示，30日出现两大卖家，分别为瑞银证券有限责任公司上海花园石桥路证券营业部和海通证券股份有限公司国际部，总共卖出金额为2971万元；31日各机构纷纷跟进，前5大卖单中有两家为机构席位，卖出金额合计占卖单总额的14.57%。

在此紧急关头，控股股东北京用友科技有限公司果断出手，于10月31 日在二级市场增持公司91万股，大约耗资1007.59万-1037.63万元之间。此前，北京用友科技有限公司曾于2012年8月6日和8月7日共增持133万股。但大股东增持也没有挽回市场信心，11月1日开盘，公司股价继续下跌。

定增限价击穿

再融资前途未卜

今年3月，用友软件提出定向增发预案，拟通过非公开发行股票募集18.8亿元，用于下一代企业与政府应用系统、云服务中心以及业务外包服务中心三大项目的建设，10月16日，用友软件刚刚获得定增获批的正式文件，最终发行底价定为13.58元。

而如今两次跌停后，股价直接击穿定增底价，逼近10元，机构纷纷出逃，大股东紧急增持的目的不言而喻。

尽管如此，有不少机构还是看好用友软件定增项目的前景。国金证券分析师易欢欢表示，未来十年将是中国软件企业进一步加速发展的十年。用友此次三大项目若成功募资，有望使公司摆脱过度依赖人员增长的业务模式，从产品型公司，逐步向运营型公司、服务型公司演进，从而占领行业先机。

光大证券分析师符健则认为，用友软件主营的ERP业务目前在中国处于初期阶段，该行业具有长期投资价值，预计未来宏观经济回暖以后，用友业绩将具备较高弹性。用友软件在三季报中强调，四季度将继续推进非公开发行股票的相关工作，“我们不排除未来公司会有更为积极的举措来向市场传递信心。”符健表示。

但也有业内人士认为，软件行业属于后周期行业，即使中小企业的经营状况好转，对信息化的需求也会相对滞后，用友软件业绩短期很难大幅提升。