控制权——马云为了它，花费了近7年时间。

如今，回购雅虎股权终有结果，马云控制权问题得以解决——阿里巴巴集团将用71亿美元(63亿美金现金和不超过8亿美元的新增阿里集团优先股)回购雅虎所持有的其中20%股权。

2005年，马云因雅虎杨致远为其带来的一笔10亿美元投资而兴高采烈。或许马云没有想到的是，他将花费今后的7年时间来填补这10亿美元暗藏的代价。10亿美元，与淘宝2011年的交易流水相比，可能连1%的份额都不到。

这份10亿美元的合约以2010年作为分水岭。从2010年10月开始，雅虎对阿里巴巴的投票权从35%增至39%，而马云等阿里巴巴管理层则需相应的减少4%至31.7%;此外，雅虎将有权向阿里巴巴增派一名董事会席位。这意味着，以马云为首的阿里巴巴管理层可能因此失去对阿里的控制力。

早在2010年以前，马云也曾多次向雅虎方面表示回购意愿，但均未能如愿，这其中，尤其以2009年上任后的巴茨令马云失望。

于是，按耐不住的马云，决心开始为控制权问题展开一系列的激进表演活动，2010年的“支付宝转移”便是其计划的开始。

第一战：支付宝转移与“双簧”孙正义

2010年底，马云开始酝酿支付宝转移，不惜以伤及个人声誉、透支政府关系为代价，意在掌握谈判主动权。2011年3月，支付宝在马云的“暗度陈仓”下完成转移。

单方面转移支付宝，这一步棋，让马云对雅虎股东起到了威慑作用。

一方面，支付宝转移后阿里巴巴集团整体价值的缩水，同时它也释放出，马云将阿里集团其它资产继续转移的可能;另一方面，在支付宝问题上，巴茨所表现出对阿里巴巴苍白的控制力，被赤裸裸地暴晒出来，“无能为力”——是多数雅虎股东对巴茨的总结。

事实上，在此之前，由于巴茨在雅虎内部的强硬态度以及雅虎股价的持续疲软，雅虎董事会与管理层之间早已出现摩擦，双方在对待亚洲资产方面也存在分歧。

可以说，支付宝转移，加剧了雅虎董事会及雅虎股东与巴茨的矛盾，使雅虎内部对阿里的态度更为统一，认识到与马云修缮关系的重要性。马云在控制权问题上，通过此役得以主动。

至于支付宝转移后的有关赔偿，相较控制权来说已无关痛痒。照马云的讲法，“钱能解决的问题都不是大问题”。

在支付宝转移过程中，有意思的还有孙正义。

从与马云冷战，到支付宝转移问题达成一致后的与马云相拥，孙正义就像一个在导演指令下，说哭就哭，说笑就笑的演员。支付宝事发，马云在杭州对媒体称，孙正义更贴近一个生意人的形象，他唯利益论，“很难搞定”;可支付宝问题解决后，马云又对媒体说，“孙正义是我一生的朋友”。

在控制权的关键一战——支付宝转移问题中，孙正义是那个乔装在雅虎面前的戏子吗?这名演员背后的导演又会是谁?

梳理来看，孙正义与马云在控制权问题的立场是一致的，孙正义也多次表示了雅虎日本欲回购雅虎持有其33%股份的意愿。但巴茨给出的态度是，雅虎不会过早考虑出售亚洲资产。

所以，马云应是孙正义在雅虎问题上的武林盟友，孙正义理应希望马云在与雅虎控制权问题上有所突破。

不过，问题在，孙正义贪图马云的果实，却不愿与马云共沾支付宝转移所承受的负面代价。这个代价包括可能引发的商业信誉问题，此外，孙正义也不愿因为插手支付宝，为马云说话，来给雅虎填置一个谈判桌上的借口，从而失掉一个自己(雅虎日本)对雅虎谈判的筹码。

孙正义的策略是，支付宝问题，自己不去表态，放由马云单打独斗，打胜了，巴茨下台，软银利益共沾。

孙正义的表现，马云也有所形容。去年6月，马云在杭州媒体见面会中称，在转移支付宝过程中，孙正义是睁一只眼闭一只眼，“每次开会一提到支付宝，孙正义就转头走掉(并不表态否定)”。

当然，另一方面，马云也不愿因为自身举动过于激烈，使巴茨也以激烈举措予以回馈，如立即对阿里巴巴采取行动，向阿里增派一名董事会席位等。因此，孙正义在这个局中起到了润滑剂的作用，马云对孙正义的“圆滑”表现，也是心照不宣。

2011年9月，巴茨被雅虎董事会解雇。马云与孙正义在回购股权上的“钉子”，在二人“双簧”的表演和支付宝转移事件的推动下，被雅虎自己拔掉了。

第二战：通过员工股折现方式引入DST等私募 给阿里集团定价

如果说，支付宝转移是为在谈判桌上摆脱不利局面、占取主动;那么，巴茨下台后，马云在杨致远母校的公开演讲，则可视为在控制权问题上对雅虎的反攻。马云在斯坦福大学表示，阿里巴巴正考虑全盘收购雅虎。

马云的策略是，通过高调宣称收购雅虎，吸引大量私募入局，将有兴趣参与雅虎竞购的私募基金以及雅虎股东中的机构投资者，与阿里进行利益捆绑。

2011年9月，在巴茨被炒掉仅半个月后，阿里巴巴CFO蔡崇信表示，将以每股13.5美元价格出售阿里员工集团股票的方式，引入DST、银湖、淡马锡等私募基金，该交易总价达16亿美元，阿里将给予上述投资者合计5%的阿里集团股(不含投票权)。

DST、银湖、淡马锡，正是当时竞购雅虎的积极参与者;更值得注意的是，通过此项交易，阿里巴巴集团的估值将被确定为320亿美元(16亿美元，出让5%股份)。

马云这张牌打得尤其漂亮，将DST、银湖等入局雅虎收购的角色吸附自身盘中，并通过让出较多没有投票权的股份，借私募之手给阿里巴巴集团定价——320亿美元。同时，蔡崇信还释放信号：阿里巴巴集团将在合适时期整体上市。这让DST、银湖、淡马锡看到了他们的利益诉求。

为何选择集团整体上市?除上述原因外，易凯资本CEO王冉认为，在二级市场骤冷下，只有大盘股才能令市场兴奋，整体上市给私募带来的利益也因此最大化;其次，整体上市比分拆旗下单个业务上市能更快更方便的操作。此外，2012年2月阿里巴巴提出的对B2B公司的私有化，也能看到未来整体上市的意图。

不过，320亿美元的定价确实太低了。有市场猜测，马云为回购雅虎股权，故意出让较多股份来借私募之手降低阿里巴巴集团的市场估值。

以320亿美元计算，除去阿里巴巴B2B在公开市场的30亿美元价值外，淘宝系估值就仅有290亿美元。

而据淘宝公布的数据，2011年，淘宝网(淘宝C2C业务)交易量达6000亿元人民币，2012年有望突破1万亿元;此外，2011年，淘宝网在PC端给第三方开发者分出去的金额就达15亿元;天猫(淘宝商城B2C业务)则在2011年的交易量突破1000亿元。

参照近日Facebook上市超过1000亿美元的市值，一些分析人士认为，淘宝的合理价值应远高于300亿美元。

第三战：联结私募 施压雅虎

在取得私募的友好态度下，2011年10月，马云前往斯坦福大学演讲，高调宣称阿里巴巴正考虑全盘收购雅虎。有投资分析人士认为，马云并不是要真的全盘收购雅虎，而是吸引私募和雅虎股东中机构投资者注意，以防止微软、AOL等可能的其它战略投资者对阿里回购雅虎股份造成干扰。

在2012年1月，前PayPal总裁汤普森主政雅虎后。马云与雅虎方面的磋商更为紧密。幸运的是，在对待亚洲资产的处理问题上，汤普森的态度与多数雅虎股东观点一致，并不排斥出售。

在此期间，双方为避税还设计了“现金充裕剥离”方案，但终因“置换主体”价值争议而搁置。按避税方案设计，“置换主体”的价值大约20亿美元(回购的25%股权价值的1/3来自置换主体;25%股权价值的2/3来自现金)，但双方对价值20亿美元“置换主体”的业务争议较大，此项交易要完成也较为繁琐。不过可以看到，汤普森有望借此来启动雅虎的电商战略。今年2月，汤普森在谈到雅虎的未来发展时，也首次将电子商务提到了与媒体业务相提并论的程度。

但在上任的4个月内，汤普森与雅虎股东The Point就“代理权”问题争执不断，后因“学历门”这个硬伤被董事会罢黜。阿里与雅虎的控制权问题被遗留到了临时CEO罗斯·莱文索恩身上。好在雅虎当权派激进股东The Point在亚洲资产问题上与汤普森观点一致，认为雅虎因通过出售获得大量现金回馈股东，并专注在数字广告领域的发展。

如今，阿里控制权问题得以协议解决，摆在眼前的是，马云将以何种方式筹集资金?据雅虎财报显示，阿里巴巴2011财年的流动资产为34亿美元，而阿里B2B私有化将花去约30亿美元，雅虎回购所需63亿美元现金，即使把流动资产全来填上，马云的资金缺口也还有60多亿美元。

也许，马云将以阿里巴巴集团未来整体上市为诱饵，进行大量融资，但相信，这一回，马云不会再犯7年前股权过于向股东集中的问题。