美国媒体《巴伦周刊》(Barron’s)近日撰文指出，微软CEO史蒂夫-鲍尔默(Steve Ballmer)力图带领该公司拓展移动通信和消费类电子产品市场。华尔街分析师并不看好微软表现，而剥离资产或能提升该公司股价。

以下为文章内容全文：

美国著名投资者、对冲基金绿光资本(Greenlight Capital)的基金经理大卫-埃因霍恩(David Einhorn)投资微软的资金回报速度很可能无法赶上他在纽约大都会棒球队(New York Mets)的投资。

近日，埃因霍恩对微软股票的推荐使该公司股价在此后第二天的交易中上涨了约3%，接近每股25美元的水平。诸如埃因霍恩这样的价值型投资者(value investor)有很多理由来推介一只股票。2011财年，微软股票的每股净收益为2.58美元，而目前微软的股价一直长期低于上一财年每股净收益的10倍水平。而谷歌的股价则是该公司上一财年每股净收益的15倍。然而，微软闲置的500亿美元现金却随时可能被用于提高其2.6%的股息或者回购更多的公司股份。

但是，与近年来诸多推动微软股价上升的潜在利好因素一样，埃因霍恩对股票的推介并未给微软股价的提升带来持久效应。周五，微软股价再次退回到每股24.76美元的水平。曾经炙手可热的微软股票在近10年时间里的表现一直都很平淡。

与华尔街关系紧张

投资者寻求微软做出改变的努力却突显出该公司与华尔街分析师之间存在的紧张关系。比如，微软每年用于新产品和升级产品的研发支出接近90亿美元，而分析师则认为微软完全可以将其中的部分资金用于回馈股东。总是乐于将微软与苹果相比较的批评人士指出，作为投资者宠儿的苹果每年在研发部门的资金投入也不过20亿美元，而且这笔资金也足以保证苹果在新产品推出方面处于行业领先地位。而微软的坚定支持者则反驳称，微软将大部分研发资金用于Windows操作系统的维护和升级，因为Windows业务是微软最主要的利润来源。

业内人士预计，在鲍尔默担任公司CEO期间，微软不会对公司业务战略做出重大调整。因此，微软与投资者之间僵持局面恶化的可能性很小。高科技领域内的多位资深人士也承认，比起提高略显卑微的股息，鲍尔默更愿意带领微软重新成为科技领导者并重回增长之路。微软已经错失了拓展业务领域的两大机遇：互联网搜索和移动电话。在意识到科技资产有可能在一夜之间灰飞烟灭之后，微软则试图借用诺基亚的硬件平台来推出基于Windows移动操作系统的智能手机。谷歌董事会主席埃里克-施密特(Eric Schmidt)称：“在科技产业，一旦错过了一轮发展机遇，你就会陷入困境。”

随着成长型投资者(growth investor)和科技专业人士纷纷减持或清偿手中持有的微软股票，该公司股价也为此前错失拓展业务良机付出了代价。现在就看价值型投资者如何对待微软的股票了。总部位于美国旧金山的投资机构Forward Management的投资组合经理戴维-瑞德曼(David Readerman)指出，微软“长期以来就一直是一个投资黑洞”。作为一名分析师，瑞德曼已经追踪微软公司长达25年之久。

近期，埃因霍恩同样买入了长期处于无法盈利状态的纽约大都会棒球队价值2亿美元的股份。但埃因霍恩在上月底却表示，鲍尔默已成为微软股价上涨的最大障碍。因此鲍尔默的下台才能够释放微软股价的升值潜力。然而，实事求是地说，鲍尔默在微软的表现还是有说服力的。自从2000年从比尔-盖茨手中接过微软管理大权以来，微软去年的年营收和每股净收益比2000年都翻了两番。预计今年微软的年营收将同比增长11%至700亿美元。尽管全球个人电脑市场的增速放缓以及盗版问题给微软带来了诸多障碍，但Windows和Office办公软件的特许经销权业务仍然继续成为微软的主要利润来源。该公司推出的Azure云计算服务也颇具市场发展前景。今年第一季度，微软的运营现金流也达到87亿美元，同比增长了17%。

微软投资者关系部门总经理比尔-科夫德(Bill Koefoed)表示：“公司未来还将面临很多不利因素，但基于过去所取得的业绩来看，对鲍尔默一直没有作为的批评似乎过于苛刻。” 科夫德还指出，与盖茨一样，鲍尔默总是从公司的长远发展角度出发来管理微软，他对可以迅速提升公司股价的短期行为不感兴趣。

全力追赶竞争对手步伐

为了在其他领域全力追赶竞争对手的发展步伐，鲍尔默已经使用现金和股权交易等方式进行了大量外部收购。2007年，微软斥资60亿美元收购了互联网广告软件开发和服务提供商aQuantiv，并希望借此来跟上谷歌在搜索领域的发展脚步。2008年，鲍尔默提出以每股33美元的价格收购雅虎，但最终遭到后者拒绝。根据随后雅虎股票的表现来看，市场认为雅虎的市值仅达到微软当时出价的一半。而微软与雅虎新管理层达成的合作协议也远未收到预期成效。

最近，鲍尔默又同意支付85亿美元的高价收购网络视频和语音服务提供商Skype，而2009年eBay向私募股权投资者出售持有的Skype 70%股份的价格也不过就是微软出价的四分之一。Skype当然可以在包括企业视频会议和视频游戏语音通讯等多个领域帮助微软。市场分析机构Cowen & Co的分析师格里格-莫斯科维茨(Gregg Moskowitz)表示：“Skype高达1.7亿个的月有效用户、业务高增长率以及增强微软产品和服务的潜在实力都使这笔收购交易更具战略眼光。”但结果究竟如何还需要时间的检验。

然后就是与诺基亚的联姻。虽然仍是全球手机第一大制造商，但诺基亚已经深陷业务发展的困境之中。而问题是，两者联姻后仍然只能去竞争全球第三大智能手机操作系统的尴尬位置。因为苹果和谷歌已经远远地走在了他们的前面。

不断进行业务拓展使微软的组织结构过于臃肿，而在这一过程中，如何依靠自己来开发出新产品一直是困扰微软的难题。微软需要制定种种规章制度来管理规模庞大的各种业务，但这些繁文缛节却偏偏是进行创新的拦路虎。微软在位于美国华盛顿州雷蒙德市以及周边西雅图地区的园区已经拥有超过100栋公司建筑，雇员更是达到近9万人。

除此之外，微软还一直坚持以Windows为中心的产品开发战略。无论是在搜索、音乐还是在移动设备领域，微软都在新产品与Windows操作系统之间建立起了紧密联系。这就意味着，微软Windows工程师的每一个新创意都必须与Windows操作系统紧密结合。这并不是建立全新业务模式的最好方法，但微软Xbox电脑游戏系统却是这一体系下少有的成功案例。

剥离资产或能提升股价

那么微软股价提升的动力何在呢?一些分析人士认为，如果微软能够在今年晚些时候在加州阿纳翰市召开的年度分析师大会上推出可行的全新移动游戏方案，那么该公司的股价可能在今年秋季有所反弹。

投资银行ISI Group分析师比尔-怀曼(Bill Whyman)表示：“短期内有助于提升微软股价的刺激因素就是该公司必须要推出包括智能手机和平板电脑在内的移动设备发展战略计划。”但怀曼同时指出，就是推出这项短期内的计划也要耗时数月之久，而且还仅仅是我们的猜测而已。

除此之外，微软的整体战略和股价在近期内出现巨大变动的可能性微乎其微。现年55岁的鲍尔默曾经表示，只有当他最小的孩子上大学时才计划放弃对微软的管理权。按照他的这个想法，等他让出CEO的职位仍需要8年时间。据熟悉盖茨想法的人士透露，一直坚定支持鲍尔默的盖茨也不会让他的盟友让出职位。

如果鲍尔默让出CEO一职成为事实，那么也将是微软进行的高管有序变更。微软的科夫德表示：“鲍尔默和盖茨绝不会为了短期利益而做出令人匪夷所思的决定。”

微软提高部分股东收益的一种潜在途径就是剥离消费产品部门。此举将会把这些部门从技术规定和繁文缛节中解放出来。微软的核心业务将会由高收益的Windows操作系统、服务器、工具开发团队以及包括Office软件特许经销权在内的业务部门所组成。而在线服务以及包括Xbox在内的娱乐和设备部门将被分离出去。

截至目前，微软还没有剥离资产的任何计划。科夫德表示：“不同业务部门之间的协同增效作用是微软的一大竞争优势。”但这一庞大的业务模式却并不受诸如大卫-埃因霍恩这样的投资者欢迎。