股权纷争尘埃落定

根据这一协议，如果支付宝上市或出售，阿里巴巴集团可以获得最高达60亿美元的补偿。但三方达成的解决方案既让投资者感到困惑，也进一步强化了华尔街早已流行的一种观点，即雅虎对阿里巴巴集团几乎没有控制力。阿里巴巴集团由公司董事局主席马云创建，雅虎持有其43%的股权。

在阿里巴巴集团将支付宝股权转让给马云控股的另一家公司后，它与两个大股东之间的矛盾彻底爆发了。雅虎称，马云单方面作出了这一决定。如今，根据三方达成的最新协议，一旦支付宝上市或出售，根据阿里巴巴集团所持支付宝37.5 %的股权计算，该公司将获得20亿至60亿美元的补偿。

也就是说，如果支付宝出售，阿里巴巴集团最多只能获得60亿美元的补偿。由于雅虎高管发现自己在这件事上几乎没有话语权，最终也只得作出妥协。美国投资机构BGC Financial 分析师柯林·吉利斯(Colin Gillis)说：“这项协议只是修复矛盾，雅虎从这次价值转移中并未获得太大好处。关键的问题是虽然三方最终达成了协议，但并没有解决一个深层次问题，即雅虎如何将对阿里巴巴集团的纸面控制权化为现金流。”

股价上涨昙花一现

Jefferies Equity Research分析师称，按照该协议，支付宝的估值为53亿美元至160亿美元。受此消息影响，雅虎股价最初有所上扬，但这仅仅是昙花一现，在分析师在电话会议上向雅虎CFO施压，要求其澄清该公司对其亚洲资产的控制能力后，该股开始下滑，最终报收于13.10美元，较前一个交易日下跌大约3%。

持续一个月的支付宝股权纷争已经使得阿里巴巴集团与雅虎之间本已紧张的关系进一步升级。在卡罗尔·巴茨(Carol Bartz)出任雅虎CEO以后，雅虎同阿里巴巴集团之间开始出现裂痕。雅虎与阿里巴巴之间的关系是投资者最为关心的问题，这是因为雅虎在亚洲的投资是该公司最有价值的资产。

市场研究机构Stifel Nicolaus分析师乔丹·罗翰(Jordan Rohan)表示，“今年雅虎投资者不断遭受打击，这项协议可能会提振他们的士气。”但由于该协议在雅虎从支付宝上市或出售后获取多少补偿的问题上缺乏细节，这表明马云和他的团队打起太极，而且还会继续采用这种策略。

罗翰还说：“有些人依旧担心这种事情可能会再次发生。雅虎从这些资产中获得价值的机制依然和过去一样模糊。”在雅虎同阿里巴巴陷入公开论战期间，知名投资者戴维·艾因霍恩(David Einhorn)旗下对冲基金Greenlight Capital将其持有的雅虎股票全部抛售，其他基金管理机构也纷纷仿效这种做法。

重现辉煌遥遥无期

Greenlight Capital透露，巴茨和马云都没有出席周五举行的分析师电话会议。除了与阿里巴巴集团的矛盾，巴茨在美国本土还有自己的麻烦。雅虎营收不断下滑，股价今年以来已下跌超过21%。巴茨重铸雅虎辉煌的日子变得遥遥无期。

根据阿里巴巴集团、软银和雅虎三方达成的最新协议，支付宝会按照“优先条款”继续向阿里巴巴集团旗下电子商务平台淘宝网提供支付服务。支付宝的价值主要依赖于向淘宝网提供的支付服务，淘宝网也是阿里巴巴最具战略意义的资产。支付宝还会向阿里巴巴集团支付交易费和其他费用。

投资者一直希望淘宝网尽快上市，从而让雅虎释放更多价值，但阿里巴巴集团CFO蔡崇信几乎排除了这种可能性。蔡崇信在分析师会议上说：“大家应该排除淘宝流动性事件假想的可能性。”

摩根大通认为，有关支付宝的三方协议“好于没有任何协议，但并不是最佳方案”。摩根大通指出，过去阿里巴巴集团是完全拥有支付宝，而现在只是部分拥有，这有损雅虎的利益。今年5月，雅虎发布声明指责马云未经董事会同意，将支付宝的所有权转移至马云个人名下。马云则回应称，此举可以确保支付宝拥有牌照并健康地持续发展下去。

软银是阿里巴巴集团的另一个大股东，持有雅虎日本42%的股权，而雅虎则持有雅虎日本35%的股份，这部分资产也是雅虎最有价值的资产之一。阿里巴巴股价周五微跌0.1%，软件股价下跌3.5%。