蜜雪冰城要来A股上市了。查看蜜雪冰城的招股书，很多人最大的感觉是一直被认为是冰淇淋、奶茶巨头的蜜雪冰城，其赚钱却并不靠“卖奶茶”。这其中的商业逻辑是什么？蜜雪冰城面临着哪些压力与挑战？

卖食材最赚钱

证监会官网显示，蜜雪冰城股份有限公司(下称蜜雪冰城)预披露招股书，欲申报深市主板。招股书显示，蜜雪冰城计划募集资金约64.96亿元人民币。其中，约29亿元拟投向食品加工、产业园等生产建设类项目，19亿元用于补充流动资金，约11亿元将用于仓储物流配套项目，剩余约5.5亿元拟用于营销服务体系、研发中心等项目。

招股书显示，2019-2021年，蜜雪冰城实现的营业收入分别约为25.66亿元、46.8亿元、103.51亿元，三年翻两番；对应实现的归属于母公司股东的净利润分别约为4.45亿元、6.32亿元、19.1亿元，三年增长近5倍。此外，2022年一季度，蜜雪冰城实现营业收入24.34亿元，对应实现的归属于母公司股东的净利润约为3.9亿元。

不过，仔细看蜜雪冰城的招股书却会发现，蜜雪冰城赚钱的秘密似乎不在卖奶茶。对于蜜雪冰城的经营逻辑到底该怎么看？

首先，蜜雪冰城最赚钱的其实不是卖奶茶，甚至不是蜜雪冰城的加盟费。根据招股书，2022年1至3月的加盟商管理费仅占总营收的2.62%，而直营店产品更是仅占主营业务收入的0.56%。蜜雪冰城最赚钱的是卖食材，2022年1至3月，蜜雪冰城仅向加盟商销售食材就取得17.56亿元收入，占主营业务收入的72.16%；同期的包装材料占主营业务收入的15.55%。不仅是2022年一季度，两类业务在2019年至2021年各期收入占比均超过85%。甚至有媒体发现，2021年，仅吸管业务就给蜜雪冰城贡献了3.06亿元营收，吸管的平均单价为0.1元/根，也就是说，蜜雪冰城2021年光卖吸管就卖了逾30亿根。

从这一点或许可以看出，蜜雪冰城的经营逻辑是通过加盟来不断推动市场的发展，但是却不靠加盟费来盈利，而是利用较强的市场控制能力，通过向加盟店售卖蜜雪冰城的奶茶原材料、配料、包装来赚钱，这就像市场上一些很便宜的咖啡机不靠卖咖啡机赚钱，而是靠卖咖啡机所用的胶囊赚钱一样。

其次，蜜雪冰城是在用规模赚钱。虽然“淘金者不如卖水者”的商业逻辑早已人尽皆知，而蜜雪冰城的逻辑却是在这个商业模式之上的。在整个市场上，蜜雪冰城的低价可谓是家喻户晓，其玩法就是自建供应链，通过供应链不断地压缩成本，借助门店众多的优势有效地控制产业上下游的企业，让供应商心甘情愿地帮助蜜雪冰城进货，然后再用一套最简单也是最实用的价格定价策略，以本逐价。这种逻辑是先计算最低的成本然后再加上微薄的利润后，推出一个足够吸引所有消费者的最低价，再借助每个人都喜欢低价的“真香定律”的玩法，不断吸引用户。这也是为什么蜜雪冰城低价的冰淇淋、柠檬水、咖啡，都成为其吸引用户的不二法门。

而对于大多数市场竞争者来说，难以通过同样的逻辑与蜜雪冰城竞争，因为这意味着同等或更低的价格，还要达到蜜雪冰城的品质。在这样的背景下，加盟方还不敢不从蜜雪冰城进货，因为蜜雪冰城维持着这套商业体系。

成本与门店管控压力

与其他的奶茶企业上市时面临巨大的亏损压力不同，蜜雪冰城是在赚着钱的情况下准备上市，而且还拥有丰厚的现金流，也因如此，蜜雪冰城才有足够的底气敢于选择在A股主板上市。

然而，蜜雪冰城上市或许不难，但是其本身也面临了一定的风险：

一是低价面临着巨大的成本挑战。当前，伴随着整个市场供应链成本的快速上涨，蜜雪冰城的供应链价格随之上涨，虽然蜜雪冰城的成本控制力较强，但是却没办法对抗整个产品供应链的涨价压力，一旦蜜雪冰城的价格优势无法持续，很有可能会面临巨大的市场挑战。

二是门店管控难度不断增加。作为连锁茶饮品牌，蜜雪冰城最大的难点是门店管控的压力不断增加，随着门店数越来越多，门店的管理难度也越来越大，蜜雪冰城已经出现了多起加盟商卫生安全问题，如果不能有效地进行门店管理，蜜雪冰城很有可能将会出现巨大的问题。(中新经纬APP)

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责任编辑：张芷菡