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此前，珠海银隆曾在其官方网站上宣称：“广东中信阳光本次采购的新能源纯电动客车是用于‘大爱无疆·健康中国万里行’公益活动”。如今，“大爱无疆·健康中国万里行”活动被指盗用了中国老龄事业发展基金会的名义，而中国老龄事业发展基也称该活动伪造了“中国老龄事业发展基金会”的公章。

珠海银隆千辆大单竟然曝出如此匪夷所思的异常问题，令人瞠目，凡此种种异象都表明，这笔所谓的大额订单的真实性存在巨大的疑点。

格力电器在回复深交所的公告中称：“根据目前所进行的核查工作以及掌握的信息和证据，格力电器、珠海银隆及独立财务顾问无法对‘大爱无疆·健康中国万里行’公益活动的合法合规性发表明确性意见。”公告同时提示风险：“鉴于目前中国老龄事业发展基金会声明公告和相关媒体报道所带来的负面影响，将可能对珠海银隆与广东中信阳光就该合同的后续履行产生一定不利影响，其中包括合同无法继续履行的风险、已生产车辆无法交付的风险、车辆交付后尾款不能收回的风险。”

在A股市场上，发布大额销售订单信息，配合二级市场股价炒作，这种模式由来已久，可谓是老套路了；而此番珠海银隆并购案中，在格力电器股东大会审议银隆并购案前夕的敏感时期，珠海银隆发布大额销售订单信息，难免有瓜田李下之嫌。

如今，千辆大单的真实性问题遭遇广泛质疑、被推至媒体的聚光灯下，也引起监管部门的高度关注。如果珠海银隆继续推进与格力电器的并购方案，那么，其与中信阳光之间发生的千辆大单问题始终是一个绕不过去的坎，未来将继续受到投资者和市场各方的持续关注和拷问。

如继续并购将面临更多拷问，银隆估值问题首当其冲

珠海银隆并购案已经成为市场各方关注的焦点问题，在此背景下，如果继续推进银隆并购案，此前银隆并购方案中的其他一些疑点问题也有可能被置于媒体的聚光灯下，如银隆的估值问题将首担其冲。

8月19日，格力电器披露收购珠海银隆方案后，珠海银隆的估值问题就受到众多投资者的质疑。北京群鲤投资总经理孙旭东先生在《证券市场周刊》撰文《格力电器：重组草案不足以服人》，指出其资产评估报告存在的致命伤：

资产评估报告显示，中同华分别采用收益法和市场法进行了评估，评估报告将收益法评估结果129.66亿元作为最终评估结果。本次收益法评估采用企业自由现金流折现模型。令人不可思议的是，被评估企业珠海银隆未来各年度自由现金流预测表中竟然没有考虑资本性支出和营运资金增加额，这类似于在编制企业利润表时只考虑营业收入却没有考虑成本费用支出、而大幅虚增企业的利润一样，在预测自由现金流量时，不考虑资本性支出和营运资金增加额，其结果会大幅高估企业的自由现金流量，高估企业的评估价值。

由于受到孙先生的质疑，在格力电器9月1日发布的修订后的收购报告书中，由北京中同华资产评估有限公司出具的资产评估报告大幅下调了收购标的珠海银隆未来各期预测的自由现金流，其中2016~2018年预测自由现金流分别由11.38亿元、14.37亿元和17.77亿元下调为-7.07亿元、7.76亿元和9.70亿元，调减金额分别高达18.45亿元、6.62亿元和8.07亿元。

然而令人不可思议的是，虽然珠海银隆未来各期预测的自由现金流大幅下调，但并没有同步下调珠海银隆的评估价值，其评估价值仍然为129.66亿元。如果这个评估结果是正确的，那么，我们由此可以推导出一个荒唐的结论：在自由现金流量折现模型下，企业的评估价值与自由现金流量无关，无论自由现金流量如何变化，企业的评估价值都是确定的。

这一推论结果显然是荒唐透顶！事实上，在自由现金流量模型下，如果一个企业的预测自由现金流量下调了，在折现率保持不变的情况下，评估价值一定会下降。由于预测自由现金流量大幅下调，因此，珠海银隆的评估价值应该同步大幅下调。然而，珠海银隆的评估报告却令人意外地维持了其评估结果不变。笔者认为，评估报告如此草率，显然有公然造假之嫌。

资产评估报告出现如此严重问题，评估机构中同华固然难辞其咎，而作为本次并购事项独立财务顾问的招商证券是否勤勉尽职，也是一大疑点。如果珠海银隆继续推进并购，其估值问题及此前资产评估报告中存在的问题显然还会继续受到市场的质疑。

11月16日，格力电器对深交所就珠海银隆千辆大单事项的问询函发布了回复公告，与这一公告同时发布的是格力电器关于终止筹划发行股份购买珠海银隆资产事项的公告。两份公告同时发布，或许不只是时间上的巧合，而是存在内在的关联。千辆大单事项已使珠海银隆成为市场各方关注的焦点话题，如果继续推进银隆并购案，则此前银隆并购过程中的多方面的问题都可能被置于媒体的聚光灯下，珠海银隆的诚信将遭受市场各方的拷问，一旦证实其存在诚信问题，将是格力电器无法接受的，增发方案也将难以通过证监会的核准。

基于上述分析，笔者认为，珠海银隆以退为进、一个月后再寻求与格力电器重启并购重组

交易的可能性较小，珠海银隆并购方案终止，更大的可能性是，珠海银隆在并购案的关键时期遭遇诚信危机，知难而退了。

诚信是格力电器企业文化的核心，此前我就曾撰文认为珠海银隆业绩的真实性存疑，此番银隆千辆大单事项进一步暴露了银隆的诚信问题。个人认为，终止收购银隆，是明智之举，符合格力电器及公司全体股东的利益。