贾跃亭一封激情澎湃的“认错”信把乐视生态的新媒体小编弄哭了，但资本市场从来不相信眼泪。

“前端发力狂奔，我们的后台服务却无法提供充分支撑，近几个月以来，供应链压力骤增，再加上一贯伴随LeEco发展的资金问题，导致供应紧张，对手机业务持续发展造成极大影响。”在多数业内人士看来，贾跃亭在信中的一些表述，等于变相承认了乐视生态的超长战略是“错误”的，而市场并不会为“错误”埋单。

乐视网周一延续了此前3个交易日的低迷，大跌4.68%，收报37.85元。连跌4天后，乐视网市值已经蒸发了128.31亿元。

“之前布局铺太开，又做手机又造汽车，造车又是耗费重金的布局，现在看到情况不对想掉头是行不通的。”上海一私募董事长向第一财经记者表示，贾跃亭已经将乐视造成了“航空母舰”，这决定了乐视的每个战略布局都必须具备前瞻性和可行性。2015年疯狂布局时市场不缺钱，且认可预期带来的股价效应，但目前市场环境巨变，导致乐视哪儿都缺钱。

疯狂“借粮”

半年前就有传闻称“乐视拖欠供应商百亿货款，被拒绝供货”。最近，又有网友曝光了一张据称是乐视供应商打横幅催款的照片，写着“乐视到期货款不付，造成供应商千人工厂停工”字样。

乐视曾于11月2日公开辟谣，称“并不存在拖欠巨额款项的情况”，“资金链紧张导致缓发工资”的传闻也属于“抹黑造谣”。

不过，贾跃亭在给员工的信中承认了乐视存在资金紧张的问题，“蒙眼狂奔、烧钱追求规模扩张”的同时，“粮草供应不及时，后劲明显乏力”。

11月7日，一张据称是小米董事长兼CEO雷军和“某大V”对话的截图在社交网络火了。“雷军”在微信对话中称：“昨天，几个大供应商和我说，乐视欠款总额在150亿以上，四五家供应商欠款在10亿以上，明天估计有四五家开始起诉。”

乐视控股实名认证微博转发了这张截图，矛头直指小米：“如果黑科技就是黑竞争对手的手段，那您的黑科技多得罄竹难书。我们很想希望这种坏人之坏、小人之小的行为非您所为，愚蠢的是，您承认了这对话。雷总@雷军。”

@乐视生态微博截图

第一财经记者随后向小米求证上述聊天截图的真实性，相关负责人表示：“不要企图用卑劣的手段转移视线。我们的所有态度都在我们发布的微博里。”而与“雷军”对话的“某大V”也接受了第一财经记者的采访，但她表示“我不清楚是什么情况”。

细看乐视网的财报可以发现，正如贾跃亭承认的那样，乐视确实“缺粮”。

乐视网第三季财报显示，其总资产约288.7亿元，比去年底增长了70%，但负债余额约189.7亿元，资产负债率高达65.7%，虽然较去年的77.5%有所下降，但高额的负债和负债率无疑加大了资产管理难度，存在一定的偿债风险。

事实上，乐视对资金的饥渴远远超出了其本身的融资能力。Wind资讯数据显示，自2010年8月上市以来，乐视网累计募资约145.4亿元，其中直接融资92.9亿元(首发7.3亿元、定向增发60.2亿元、发债券融资25.3亿元)，间接融资52.6亿元。

贾跃亭近几年还频繁进行股权质押，并将资金注入乐视非上市公司体系。三季度财报显示，为了进行融资担保，乐视网前十大股东有三位进行了股权质押。其中贾跃亭质押5.71亿股，占其所持股份的83.63%；第三和第四大股东刘弘和贾跃民分别质押了3785万股和4182万股，占其所持股份的61.9%和95.2%。

要知道，股权质押大多是在资金周转困难、资金流紧张或是借新偿旧的情况下才会发生。

乐视生态的子公司还利用VC/PE(风投/私募股权基金)进行融资。公开资料显示，今年8月份，乐视超级汽车获得新华联集团战略投资5000万美元，9月份又获得深创投、联想控股、泛海系、新华联、宏兆集团A轮投资10.8亿美元；乐视移动智能于2015年11月完成A轮融资5.3亿美元；乐视影业于2013年8月和2014年9月进行了两轮融资共计约5.4亿元，并于2015年在北京股权交易中心私募发行了2只债券，共计3亿元。

“烧钱”太快

相比疯狂的融资，乐视更擅长“烧钱”，这与其非常规的高速扩张模式有关。

乐视首款手机2015年5月19日正式发布，乐视移动总裁冯幸指出，2016年乐视手机销量将达到千万级，初步验证“生态补贴硬件”模式。

根据乐视公布的数据，截至今年5月19日，其手机销量突破千万。贾跃亭在上述信中则透露乐视手机目前的销量已达1700万。然而，这1700万带给乐视的究竟是好处还是负担？

在贾跃亭的乐视体系发展过程中，首先是做视频内容，接着涉及终端，从路由器、电视到手机、汽车，逐步打造“平台+内容+终端+应用”的内部循环业务体系。终端是乐视体系重要的一环，不过，其给乐视终端的任务并不是盈利，而是如何快速扩大销量，争夺用户。

砸100亿造车、逾30亿收购酷派股权、补贴1700万部手机……如果说乐视发展电视时的资金压力尚不明显，那么当贾跃亭将目光瞄向高价值用户数量更多的手机、汽车行业，却仍继续沿用“补贴换用户”的模式时，则将乐视引入到了无止境的“烧钱”之旅。

贾跃亭承认，乐视汽车前期投入巨大，陆续花掉100多亿自有资金，直接导致对LeEco的资金支持不足

为了搭建乐视生态圈，乐视频频大手笔投入到长期项目。从乐视网的现金流量表来看，近几年乐视网的投资活动现金净流量远大于经营活动现金净流量，且经营活动现金净流量呈下滑趋势。

“乐视刚刚进入手机行业时，通过资金开路，给供应商优厚的结款条件，账期大概是3个月，后来账期成了行业平均的6个月，由于资金链紧张，乐视可能希望对供应商延长结款账期，一些供应商不愿意，传到外界就成为了‘拖欠货款’。”旭日移动终端产业研究所所长孙燕飚7日对第一财经记者表示。

据估计，乐视花在手机和汽车上的补贴和投资就可能超过150亿元，而手机、汽车目前所带给乐视在内容付费等方面的收入提升，远不能支撑如此庞大的