3月1日，在美国纳斯达克上市的中国网游股股价悉数下跌。在当日股市开盘前，盛大游戏(GAME)的场外集合竞价就已经下跌13%，开盘后仍是下行，开盘价报6.99美元，跌幅15.48%。到收盘时，盛大游戏股价已跌至6.81美元，全天跌幅高达17.65%。此外，盛大在线(SNDA)收盘下跌10.57%，完美时空下跌8.89%，巨人、网易、畅游和九城等其他个股也有不等的跌幅。

　　当地投资分析人士认为，中国网游股之所以会出现这种前所未有的糟糕表现，可以从其中几家网游公司发布的“成绩单”里寻找答案。

　　当日，盛大在线、盛大游戏和完美时空三家上市公司同时发布财报。盛大在线去年第四季度净利润约合5410万美元，环比下滑15%；完美时空第四季度净利润为3970万美元，也是环比下滑6.1%；即使盛大游戏第四季度净利润为6080万美元，同比增加44%，环比增加13%，但分析仍预计其在今年第一季度的营收将环比下降10%至15%。

　　这样的财报及展望使华尔街对中国网游股的整体信心受到重挫，沮丧的心情立时就在股市中得以体现。据统计，仅在该日，七家美国上市的中国网游企业总计蒸发10亿美元市值。

　　盛大依赖老游戏？

　　随着盛大游戏财报的出炉，花旗集团随即将盛大游戏的股票评级由“推荐”下调至“持有”，同时将其目标价下调至9美元。花旗称，目前还无法看出盛大游戏的业绩何时才能重返正常水平。不过，花旗也不建议投资者现在就卖出这只股票。

　　与此同时，摩根大通虽维持了对盛大游戏“增持”的评级，但也将目标股价下调至11美元。摩根大通的解释是，它们需要两到三个季度的出色业绩，才能赢回投资者信心，推动股价上涨。

　　3月2日，知名投资博客SeekingAlpha刊文称，盛大游戏过于依赖《热血传奇》和《传奇世界》这两款老游戏，这是导致其第四季度财报不尽如人意的主要原因。券商BreanMurray分析师安德鲁·格鲁科夫也在一份报告中指出，盛大游戏预计今年第一季度营收将环比下降10%至15%，这意味着它今年第一季度营收将为1.663亿至1.761亿美元，“严重低于分析师预期”。因为此前根据汤森路透的统计，它在该季度的营收应该在2.081亿美元左右。格鲁科夫表示，根据盛大游戏提供的最新数据，他预计该公司第一季度来自最重要游戏《热血传奇》的营收将缩水约1/4。

　　对盛大游戏的担心，国内已有人士先期表达过此意。瑞士信贷分析师张永恒在去年9月23日一份关于盛大的投资报告中就指出了这一点。当时，张永恒在报告中表示，2009年上半年，盛大报告的活跃付费账户数(APA)为858万，每用户平均收入(ARPU)为41.8元人民币，《热血传奇》和《传奇世界》对盛大总营收的贡献达到72%，然而，盛大游戏同期的平均同时在线用户数(ACU)仅为10万至15万。假定每个玩家每天游戏3小时，那么经推算《热血传奇》和《传奇世界》的真实ARPU值分别约为720和520元人民币，高于市场中其他任何游戏。张永恒认为ARPU值过高是一个危险的信号，说明这两款游戏对盛大游戏的营收贡献巨大，从另一角度来说，盛大游戏对这两款游戏也太过依赖。

　　由于《热血传奇》(2001年9月发布)和《传奇世界》(2003年2月发布)这两款游戏已经推出很长时间，随时可能遭遇玩家审美疲劳，瑞士信贷当时预计盛大游戏在2010年的业绩将减弱，并重申对盛大“跑输大盘”的评级。

　　分析师认为，尽管盛大游戏希望丰富游戏产品线，但该公司仍然无法改变“赢家通吃”的行业现状，即排名前10%的游戏获取90%的利润。作为行业先驱，盛大游戏的“传奇”系列网游吸引了中国最富有的玩家群体，压制了该公司其他网游的发展。