“协议控制”风波引发行业地震

　　VIE(Variable Interest Entities)模式，又称“协议控制”或“新浪模式”。早期国内互联网公司大多因为接受境外融资而成为“外资公司”，但各种“牌照”只能由内资公司持有。后来这一结构被推而广之，应用到许多非互联网赴美上市的公司当中。

　　支付宝事件后，涉及数万亿美元资产的“协议控制”模式，也被推上了前台，面临巨大的行业考验。一位央行总行官员表示，支付宝转让事发后，央行才开始研究协议控制问题，但目前还没有制定出如何处理这类情况的办法。

　　6月17日，微博上又有人转播消息称，央行已给多家已获得第三方支付牌照的企业发函，因支付宝股权转移事件，要求各家企业对于是否存在外资直接或间接控股作出明确说明。财付通负责人被央行点名须进京说明。而记者向央行有关部门和有关支付清算企业了解，答案仍然是“谣言”。

　　而此同时，其他行业如创新企业、创投行业等重量级人物也在微博上对VIE热议不绝。京东商城创始人刘强东表示:“就我所知，国内所有拿到融资的互联网企业，包括上市和未上市的，全部是VIE结构！包括京东商城！少数人的不诚信行为，需要全行业埋单！”

　　海外上市公司开始遭遇挑战

　　过去十余年间，中国最优秀的互联网公司得以通过协议控制登陆海外资本市场。协议控制形式合规，实践有效，是国内变通式开放的标志性产物，在此次支付宝事件之前，从未遭遇严重挑战。但支付宝事件将VIE推倒了风口浪尖，更让许多去海外上市的公司迎来生死劫。

　　“如果几乎所有的互联网企业都实行VIE模式，必然说明在当时的社会条件下，该模式存在一定的合理性，在境内外资金之间取得了微妙的平衡。现在，马云成为大声疾呼打破平衡的人，但他的替代产品难以得到同行的普遍认同。”知名财经评论员叶檀说。

　　有关专家表示，如果VIE结构不合法，那么这对海外上市(包括还没上市)的企业股东来说，是灾难性的。VIE结构里的海外公司，只是一个壳，因为拥有一份与内资公司的长期协议而有价值。如果协议出现问题，壳则一文不值。另外，因为各互联网公司的新闻转载资格许可证、ICP、网游等牌照，均是由内资企业申领。如果参照支付牌照的标准，那么这些企业立刻面临非法经营的问题。

　　“VIE模式”何去何从暂难定论

　　撇开目前网上阿里公关团队与媒体、互联网行业和VC行业大佬们的纷争不看，业内人士最关心的还是中国政府监管部门对VIE模式的态度。业内网站科技资讯负责人李忠存指出，支付宝将协议控制直接抬上桌面的说法，将整个互联网行业，包括从工信部到央行，都架上了火炉。

　　有关专家表示，“VIE模式”未来何去何从？其实可能的结果也就是三个：

　　第一，监管部门确认VIE模式的合法性，整个行业皆大欢喜。而马云将骑虎难下，面临被雅虎和软银诉讼的风险，支付宝股权变更无效。

　　第二，监管部门维持现状，VIE模式继续延续，是个不错的结果，互联网行业的运作仍将保持原有的模式和发展速度。马云可以继续支付宝转移的运用，通过利益补偿的方式让雅虎和软银就范。

　　第三，监管部门否定VIE模式，互联网行业的灾难，外资投资公司和从业人员的灾难。那么对于海外上市的股东来说，则其协议控制中海外公司的“外壳”将一文不值；而同样，VIE结构下的内资企业，也存在牌照问题和面临非法经营的问题。

　　但业内人士普遍认为，在该问题处理上，决策当局有着自己的智慧。“新浪首开ICP行业协议控制并获工信部最终认可，就是先例。怎可低估中国决策当局改革开放的决心和智慧？”一位投资界人士称。