术，它在国外市场将失去价格优势。

小米手机也在国外遇到了类似的知识产权问题，这让小米感到非常头疼。瑞典电信巨头爱立信多年来一直指责小米在未获得该公司授权的情况下使用其专利无线技术。在小米于2014年开始在印度销售手机之后，爱立信向印度新德里高等法院提起诉讼并获胜，小米手机一度遭到禁售。上个月，小米宣布跟微软签订协议，向后者购买了1500项专利。这可能帮小米解决一部分手机知识产权问题，但这些专利跟灯泡和净水器无关。刘德承认：“至少有一部分生态系统公司遇到了这样的知识产权问题。”由于在国外失去了小米官网这座靠山，只有几件生态系统产品卖到了国外。而且，这些产品利润不高，也不是小米的标志性产品。比如，小米健康手环在美国获得了一定的成功，但是其售价只有15美元。

三年前，雷军告诉《纽约时报》：“我们不是一家生产廉价手机的低端公司。”然而，由于小米未能推出质量可靠的产品，许多中国消费者一直把小米当成是一家低端公司。今年1月，上海质量技术监督局抽检小米空气净化器之后发现该产品存在严重质量问题。有用户在小米自家的用户论坛上抱怨小米4k电视存在质量问题。

甚至为小米赢得声誉的小米手机也出现了质量问题。尽管小米依靠包括富士康在内的多家供应商为其生产手机，但它的产品质量不如苹果等成熟竞争对手的产品可靠。部分小米手机用户抱怨，他们的手机屏幕易碎，或者耳机插孔发出静电噪音。小米的最新旗舰机“小米5”自从3月份上市以来，同样遇到了质量问题。有用户抱怨称，他们的新手机发热严重，经常上到50摄氏度。

小米称“小米5”的质量问题属于“个别事件”，并表示，“我们调查了所有正当投诉”。但是，用户已经对小米手机的可靠性留下了负面印象。互联网顾问Duncan Clark最近对中国小米手机用户进行一项问卷调查。调查结果显示，只有37%的小米用户称他们会再次购买小米手机，相比之下，74%的iPhone用户称会再次购买iPhone手机。Clark表示：“小米吸引力不足，做生态系统不应该这样。”

如果小米手机销售继续一路飙升，小米发展初期遇到的困难也许会变得不是那么重要。但是小米的运气已经用完。在小米Note上市之前，雷军曾出豪言，小米2015年的手机销售目标是一亿部。但根据IDC的数据，小米在去年最终只出货了7100万部手机。2016年第一季度，小米手机的出货量是1090万部，同比下降26%。（在此期间，全球手机销售下跌0.5%）。

这些数字让小米的450亿美元估值显得并不牢靠。小米去年的总营收是125亿美元，如果小米运营利润达到了10%，那么，其估值就是盈利额的38倍，泡沫相当大。为了获得用户，小米以接近成本价的价格销售手机，利润很可能只有5%。算上税收，小米的估值就是盈利的80倍。

如果小米公开上市，可以预计，投资者肯定会马上脱手小米的股票。由于苹果手机销售放缓，自从今年4月以来，苹果的股价已经累计下跌了12%。苹果的科技生态系统是全球最成功的，每个财季为苹果创造60亿美元营收，大概占苹果总销售额的12%。但是，这个营收额深受硬件设备销售增长率的影响。每一次苹果推出新手机，人们就会在苹果应用和服务上花更多的钱。当iPhone失去吸引力时，人们在苹果生态系统上的支出就会陡然下降。

跟苹果不一样的是，小米是一家私营公司。它的销售势头足够强劲，目前还不需要再次进行融资。这让小米避免了降额融资。曾经投资小米的顺为资本联合创始人许达来对小米非常有信心，他认为小米会最终统治中国物联网。他认为，小米得益于低成本，将来会成为跟宜家一样的高质廉价产品生产商。

全明星投资基金的季卫东认为，小米手机售价低意味着小米的潜在客户群体要比苹果的大得多。对于小米的怀疑者，季卫东表示：看看腾讯。腾讯一直不被投资者看好，直到推出了微信。自从2011年以来，微信发展成为中国最受欢迎的社交网络平台，推动腾讯的营收上涨了三倍。

季卫东预计小米会走相似的发展曲线，只是目前还没有表现出来。小米的应有和游戏业务去年未达到10亿美元的销售目标，销售额只有5.6亿美元。跟腾讯和苹果不一样的是，小米生态系统的增长取决于能否推出像电饭煲和无人机之类的畅销产品。这些产品市场竞争非常激烈，利润也比较低。而且，这些产品属于一次性消费产品，功能单一，不会消费内容，当然也不会带来更多营收。

如果小米跟其450亿美元估值不匹配，你也不必为推高小米估值的投资者感到担忧。季卫东的全明星基金、新加坡主权财富基金GIC、俄罗斯DST以及马云的云峰基金等核心投资者在2014年帮助小米融资11亿美元。这些投资者较晚投资了小米，意味着它们可能跟小米签署了棘轮条款。如果小米以更低的估值进行融资或者IPO，这些投资者将得到更多的股份。

小米可能会最终发展成熟，成为一家成功的公司，尽管它有可能达不到投资者所预测的潜力。小米今年春季在巴萨罗那世界移动通信大会上发布的小米5手机可能会重新推动销售，而跟微软签署的专利协议则可能帮助小米进军更多国外市场。由于打入了印度和巴西市场，小米9%的营收来自中国之外。很少有中国公司能获得这样的成就。

另外，小米的智能家居生态系统梦想也可能会最终实现。当然，小米是没有机会独占这个市场了。夺走了小米中国市场份额第一位置的华为在跟海尔合作，推出了自己的智能家居套件。雷军曾在小米的宣传活动上表示：“我不想被认为不如别人。”尽管曾经连续几年以不可思议的速度增长，但现在，第一的位置对小米来说似乎越来越遥不可及。