编者注：就在上周，Doordash流血融资的新闻传得沸沸扬扬。实际上，不只是Doordash，近段时间很多公司都面临着估值缩水的艰难处境。今天，借由Doordash事件，就来和大家聊聊近半年内那些遭遇估值大瘦身的创企代表，以及它们缩水究竟为何。

相信各位混迹创业圈、关注创业动态的看官们都很熟悉，去年投资市场经历了一阵狂热，投资人疯狂砸钱，导致高估值公司一度激增。调研公司CB Insights的数据显示，全球目前已有130多家科技初创公司估值达到或者超过10亿美元。

这种情况也引发了业界对于互联网泡沫的担忧，不断有人预测下一个倒下的独角兽会是谁。一些硅谷的风投开始感叹，过于充裕的资金已经让许多创业公司丧失了畏惧之心，只会疯狂烧钱却不去关注用户。

现在，随着市场热度逐渐下降，投资人开始回归理性，前期估值过高的情况逐渐暴露，因而也引发了一连串公司估值大缩水的窘况。

Doordash

从10亿美元降至7亿美元，缩水30%

融资情况：共获4轮融资总计近6000万美元。

Doordash是美国的一家外卖配送初创企业，成立于2013年，创始人毕业于斯坦福。它的商业模式学习打车软件Uber，整合线上线下资源，拥有物流配送团队。由下单到送货上门，送餐平均只要44分钟，每次收取4-7美元的固定费用。

流血原因：

1.外卖市场竞争激烈

不管是国内还是国外，外卖市场都基本处于饱和状态，几乎没有新人的插足之地，玩家们更多是以兼并收购的方式谋求更好的发展。在这种情况下，Doordash流血融资实属无奈之举。

在国外Doordash的竞对包括Postmates、Sprig、Munchery和GrubHub等。

2.全球证券市场动荡，投资人更加谨慎

Doordash的最新一轮融资时，恰逢全球证券市场动荡之际。在大环境影响下，风投都变得更加谨慎。

美国现在的融资环境的确不乐观，投资人变得越来越谨慎，根据CB Insights的一份报告，非上市公司在2015年第四季度融资额度同比下降了30%，金额为273亿美元。而VentureSource的数据显示，自去年11月底至今，只有4家公司融资时的估值达到或者超过10亿美元。

Square

从60亿美元到42亿美元，缩水30%

融资情况：一共经历过9轮融资，但近两轮融资都未披露具体金额。

Square是一家美国的移动支付公司，2009年由Jack Dorsey（Twitter创始人）和Tristan O’Tierney联合创办，目标是帮助移动设备用户接受信用卡支付。Square的用户利用其提供的移动读卡器，配合智能手机，可以在任何3G或WiFi网络状态下，通过应用程序匹配刷卡消费，大大降低了刷卡消费支付的技术门槛和硬件需求。

在Square的IPO路演之后，投资者认为，Square当前的价值达不到此前融资中的水平。因此，在60亿美元的估值水平上，最终公司以30亿美元的市值完成了上市，每股价格9美元。

流血原因

1.难以实现盈利

Square公司2015年前9个月的净亏损为1.315亿美元，并已连续八个季度呈现净亏损状态。究其原因，恐怕罪魁祸首还是出在盈利这个问题上。

分析人士认为，Square模式能否实现盈利或是其不太被看好的原因之一。实际上，Square在S-1文件中陈述风险因素时就提示，“我们的业务已经产生了净亏损，准备继续加大投资。因而，可能无法实现或保持盈利。”

2.经营模式决定“以量取胜”，造成恶性循环

Square按照每笔交易总支付额的一定比例收取费用，然而这笔费用必须与银行、信用卡公司及其他相关方分享。

实际上，Square早期在每一笔交易上都亏钱，最后由于资金充足活了下来。但这种模式迫使Square必须“以量取胜”，必须通过创造足够的营收来证明自身估值的合理性。要想做到这一点，Square就得在整个市场上占据主导地位，而这又需要他们反复试错，找到各种营收机会，进而消耗其财力，并且搅乱总体战略。同时，为了追求所有的这些机会，Square不得不筹集更多的资本，使得这个循环持续下去。

当然，除了以上两点，美国支付行业竞争日益激烈、科技股IPO走势低迷，也是估值降低的原因。

不过就在本月，国际信用卡巨头Visa披露了对Square的持股状况后，Square股价在当周周五大涨7.89%。

Zenefits

从45亿美元到23.4亿美元，缩水37%

融资情况：获4轮融资共计约5.84亿美元。

Zenefits是一家人力资源公司，主要业务是医疗保险经纪，扮演企业和医疗保险公司中间人的角色。免费向顾客提供软件，从保险公司处赚取利润。

公司成立之初，凭借这种独特的经营模式受到了硅谷投资人的热捧，大名鼎鼎的Andreessen Horowitz在2014年初对Zenefits进行了投资，描述它为“见过的发展最快的软件公司之一”。2015年5月，Zenefits融资5亿美元估值45亿美元。

然而好景不长，Zenefits上周被曝光使用了一款叫做marco的作弊软件，允许销售员工不用花规定的52小时就能完成培训课程（在加州成为保险经纪人必须参加52小时培训并通过考试）。其实早在在去年9月末，共同基金巨头Fidelity就已将Zenefits的估值下调了48%。

流血原因：

1.目标制定过于激进，过分注重业绩

公司宣称自己在2014年获得了2000万美元的年经常性收入，并立志在2015年提升到1亿美元。但知情人士透露，2015年最终的数据只有6000多万美元。

在此期间，公司为了达到营收目标，使用了各种手段。除了加快保险经纪人的产出而使用作弊程序，公司还传出过出售保险给处于不清醒状态的醉酒人士的丑闻。

在去年公司还大肆开启招聘模式，从最初的15名员工扩展到2015年底的近1600名。因为员工数量激增，许多销售员工开始难以完成业绩。同时Zenefits还下调了高级销售人员的工资，这一行为也降低了员工的工作热情。

2.技术不够精，跟不上公司发展速度

据Zenefits前员工爆料，看起来很高端的前端页面，其实大部分重要的工作是靠后台人工操作完成，包括向医疗保险公司发送重要的信息。也因为这个原因，Zenefits有时会发生非常糟糕的用户体验。曾经有企业就因为Zenefits的员工在输入工资扣款时出了差错，而导致工资发放错误。

3.身处高监管行业，却无视行规

触犯法规或许才是让Zenefits深陷困境的最大原因。Zenefits所在的保险销售行业在美国是属于受到高度监管的行业。

自从被揭露使用作弊程序后，加州保险监管专员在本月宣布他在着手调查Zenefits是否有遵守