2014-10-15 10:24  虎嗅网    我要评论()字号：T|T

中概股度过了惊心动魄的一个月！

由于投资人对全球经济增长放缓的担心，屡创新高、已至强弩之末的纳指、标普500指数开始螺旋式下降。风雨飘摇中，阿里巨舰的驶入更是改变了中概股的生态环境。就在上周五（10月10日），美国科技股再度重挫，谷歌、微软、Facebook等巨头跌幅在3%左右，IPO不满一个月的阿里跌3.25%，创上市以来最低价。

虎嗅9月22日《阿里上市对中概股的深远影响》一文主要表达了两个观点：一是阿里上市短期有“抽水”作用，长期看则是 “引水”；二是阿里上市将加剧中概念股的分化，成长性好、有业绩支撑者会更得受投资者青睐。

一个月以来，在多重利空的作用下，虎嗅跟踪的中概股（名单附后）的总市值从9月11日的2151亿美元，跌至1887亿美元，减少了264亿美元。同时，个股的分化也初见端倪。

电商“小伙伴” ，京东受伤最深

在美上市的几家电商受阿里IPO的影响非常明显。近一个月，京东、唯品会、聚美优品、当当网市值蒸发了79亿美元，占24只个股总蒸发量的30%。毫无疑问，这是因为它们与阿里同属电商。以10月10日股价为100%，则9月11日京东、聚美、唯品会及当当网的股价分别为116%、112%、116%和128%。 （注：以10月10号股价为100%，是因为虎嗅将建立一个反映中概股估值的指数体系。阿里当然要包含其中，但根据惯例，新上市公司股价不稳，不能立即纳入指数体系。所以，阿里股价基本走稳的10月10日被暂定为基准日。）

京东的市值损失了56亿美元，市销率（依据2014上半年营收计算，下同）从2.5倍降至2.2倍，空头回补天数（Short Covering）达5.2天（注：在当前交易量下，卖空者买入平仓需要的天数。一般来讲，数值越大表示看空者多，下跌可能性大） 。毫无疑问，阿里上市最受伤的是京东。刘强东抢在阿里之前上市绝对英明，假如现在招股，结果难料。

唯品会市值损失了16亿美元，跌幅与京东不相上下。市盈率从110倍降至95倍，3.3倍的市销率仍比京东高一大截。尽管估值很高，但唯品会的空头回补天数仅为2.1天，在一定程度上预示着京东下跌的危险更大。

聚美优品市值损失4.3亿美元，市盈率从55倍降至49倍，四家中相对跌幅最小，但空头回补天数为4.3天，下行压力较大。

当当网市值损失2.3亿美元，但跌幅却是四家中最大的。空头回补天数与唯品会同为2.1天，未来走势会比较平稳。

未来，中概股中由阿里、京东、唯品会、聚美优品和当当网组成的电商板块将格外引人注目，什么“金融”、“众筹”、“O2O”等概念都是次要的，决定个股走势的根本要素是业绩。

教育、娱乐、游戏受冲击小，但除新东方外都有补跌风险

远离电商与阿里的教育、游戏、娱乐等概念个股受冲击相对较小。以10月10日股价为100%，则9月11日新东方、好未来的股价分别为99%和100%，就是说它们根本没跌。完美世界、欢聚时代9月11日收盘价分别相当于10月10日的107%、106％和107%，跌幅都不算大。

但躲过“阿里冲击波”的个股中，有几只面临较当大“补跌”压力。 根据10月10日股价及2014年上半年业绩，好未来的市盈率、市销率分37倍和10位，而新东方分别为11倍和2.6倍。另外，好未来的空头回补天数是7.8天。欢聚时代的情况与好未来类似，市盈率31倍，空头回补天数8.2天。估值偏高，空头众多，好未来与欢聚时代股价波动在所难免。

此外，另一只游戏股畅游网跌了20%以上，因为业绩实在太差了。2014年上半年，欢聚时代净利润4个亿，完美世界也赚了3.6亿，唯独畅游“逆流而动”，二季度亏损1900万美元，怎么能不跌？

老牌劲旅已然分化：真正有潜力的只有百度

中概股中的老牌劲旅，还有百度、新浪、搜狐、奇虎360等四家。以10月10日股价为100%，9月11日股价分别为108%、128%、126%和126%。也就是说，除了百度都跌了两成以上。

从资金面来讲，市值770亿美元的百度，本应是阿里上的最大受害者，但近一个月8%跌幅却较另外三家小得多。而且空头回被天数仅为1.9天。百度此轮下跌是受大环境影响，而阿里吸引来的资金同样青睐百度这样的绩优龙头股，这正是9月22日文章的观点。

百度相对抗跌，一方面是因为其在搜索领域的地位十分牢固，另一方面是在人工智能、人才引进方面的投入有目共睹收获可期。相比之下，新浪、搜狐的创新能力有所欠缺，且均已沦为亏损。奇虎360市值一度超过百亿美元，不是因为周鸿祎资格老，而是因为公司业绩尚佳，但成长难性以支撑57倍的市盈率（百度市盈率为36倍）。所以，近一个月奇虎360跌掉26%。

回过头来看，新浪、搜狐、百度和奇虎360，持续创新、业绩优异者投资人不嫌弃其老（如网易、百度），缺乏创新者则面临边缘化。逆水行舟，不时则退，互联网世界不是倚老卖老的地方！

背靠大树好乘凉？

58同城、去哪儿和新浪微博的背后分别是腾讯、百度和阿里。其中58同城最为坚挺，过去一个月跌幅不到10%。一是因为新近获得腾讯注资，二是实现扭亏（上半年净利润650万美元）。不过按10月10日股价，58同城市盈率高达224倍，空头回补天数为3.8天。腾讯投资带来的心理作用消退后，58同城有补跌的风险。

去哪儿和新浪微博过去一个月的跌幅分别超过20%和40%，目前空头回补天数分别为2.4天和2.3天，进一步下跌的动能已大为减弱。

美国本来没不是拼爹的地方，资本市场对业绩的重视胜于“爹”。三季报披露在即，如果BAT投资的这三家公司业绩不行，干爹再强也不管用。

附：虎嗅跟踪的中概股名单

注1:基准日总市值4004亿美元

注2:亏损企业市盈率栏填写N/A