文/众筹家赵予

今日，十二届全国人大常委会第十八次会议在北京经表决，通过了关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定：授权国务院对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票的公开发行，调整适用《中华人民共和国证券法》关于股票公开发行核准制度的有关规定，实行注册制度，具体实施方案由国务院作出规定，报全国人大常委会备案。该决定的实施期限为两年，决定自2016年3月1日起施行。

也就是说，注册制来了！

注册制的渊源

2013年11月15日，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，推进股票发行注册制改革。

2013年11月30日，证监会发布《进一步推进新股发行体制改革的意见》，逐步推进股票发行从核准制向注册制过渡。

2014年5月9日，“新国九条”发布。文件提出，积极稳妥推进股票发行注册制改革。

2015年11月28日，证监会新闻发言人张晓军表示，目前证监会已经牵头完成注册制改革方案初稿，拟于11月底前上报国务院。

2015年1月16日，证监会主席肖钢表示，推进股票发行注册制改革，是2015年资本市场改革的头等大事。

2015年2月13日，证监会新闻发言人邓舸表示，已经完成注册制改革方案初稿并上报国务院。

2015年3月5日，国务院总理李克强在政府报告中表示，实施股票发行注册制改革。

2015年11月6日，证监会有关部门负责人表示，推进股票发行注册制改革的各项准备工作正有序推进。

2015年12月9日，国务院常务会议通过提请全国人大常委会授权国务院，在实施股票发行注册制改革中调整适用有关规定的草案。

2015年12月21日，《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用＜中华人民共和国证券法＞有关规定的决定(草案)》(下称草案)正式提请全国人大常委会审议。

2015年12月27日，十二届全国人大常委会第十八次会议在北京经表决，通过了关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定。

注册制，让市场在资源配置起决定作用

从根本上来说，注册制的实施能让资本市场回归资源配置的本源。行政审批的核准制存在重大制度缺陷，并直接导致了中国股市的顽疾。只有注册制，才是真正尊重市场与投资者，管住政府的手，它能让一级市场真正“去行政化”，还原市场属性，进而实现卖者有责、买者自负的市场约束机制。

A股市场新股发行注册制改革是发行制度的市场化举措，有利于股市的发展。注册制下新股供给将增加，没有基本面支撑的个股将难以获得投资者青睐，长期来看，有助于市场回归价值投资：带来信息的完备披露、市场定价的规则、退市制度、A股估值趋于合理、壳资源价值逐步下行等等。

同时，注册制是对双创的重要支持。现在我们国家经济正经历转型升级，万众创新、大众创业的局面，更需要一个高效的资本市场提供资金支持。注册制的推出，将会有效地解决创新创业企业的资金问题，为我国的经济转型做出实质贡献。不仅如此，私募市场也将为创新创业发挥更重要的作用。因为注册制以后，股权投资基金对实体项目的介入时点前移，风险投资的专业性提高，投机性下降，整个私募市场的收益率会更加市场化，而对创业和创新的促进作用会加强。

注册制的误区

有人认为注册制会带来垃圾股遍地。肖钢表示，注册制不是股票不要审了，更不是垃圾股可以随便发，而是审核方式的改革。

事实上随着IPO重启以及注册制的推出，一些优秀的公司就会选择通过IPO上市，而不会花大价钱去买“壳”，垃圾股的‘壳资源’分文不值。垃圾股即使有一些能上市，但是他们都会被市场淘汰或者被监管机构打飞出局。在市场其资源配置决定性作用的注册制下，留在A股市的公司其质量会比将会比当前核准制阶段的高。

推行注册制四大问题必须解决

第一， 股民风险承受能力亟待提升。国内股民目前的风险承受能力仍然低，可以想像如果注册制实行以后，真有大批企业破产退市了，围堵证监会的事件可能会频繁发生。

第二， 其次中介机构不成熟。保荐人也好，审计师也好，习惯于为企业服务，投资者保护意识淡薄。如果注册制推行，审批的责任事实上就转到中介身上，他们的法律意识，道德意识都应加强，不然，小股民可能受害更深。

第三， 法律亟待完善。配合注册制，需要出台例如更为严厉的证券欺诈刑事和经济处罚、投资者集体诉讼办法、更完善的退市办法等。而目前新证券法都尚未出台，其他相关法律法规更是还无从说起。

另外， 国家对创新型小微企业的各方面支持力度越来越大，充分说明了对创新型小微企业的看重。唯独资本市场，确切的说是资本市场的监管依旧不待见小微企业。无论怎么吹捧新三板挂牌量，也难以否认从主板、中小板到创业板和新三板是倒金字塔结构，仍旧是畸形的场内交易市场。而把目光放到场外和整个资本市场会发现，场内场外也是倒金字塔结构！拿股权众筹来说，总理所提的“开展股权众筹融资试点”已有一年，但股权众筹的监管办法却遥遥无期。

场内场外的改革严重不匹配，恐怕注册制也难发挥其应有的作用。毕竟，多层次资本市场的起点在股权众筹。因此，股权众筹相关的规定也应该尽快出台，这样才能让多层次资本市场不是一句空话，让场内场外的投资逻辑回归正轨。

(本文来自于众筹家公众号ZHONGCHOUJIAcom，众筹家是知名财经杂志《理财周刊》旗下众筹门户网站，致力于为投资人提供全方位的众筹资讯、权威数据、优质项目推介和行业交流社区；并与各众筹平台共同规范行业发展，营造一个透明、规范、安全的众筹行业环境。)

本文来源：《创业邦》杂志 责任编辑：王先_NT4913

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