去年,NetApp的最高市值为219亿美元,这意味着其市值已经蒸发了51%,原因是其销售额表现令人失望,且市场份额的增长幅度不及EMC这一规模较大的竞争对手。据彭博社编纂的数据显示,现在这家公司的市值已经进一步下降至107亿美元,其EV/EBITDA(企业价值与利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率)仅为6.2倍,逼近在2008年金融危机期间触及的5.1倍的历史最低水平。而与此同时,NetApp所持有的净现金总额则已达到41亿美元,创下历史最高记录。

NetApp股东、金融服务组织Thrivent Financial for Lutherans称,这家致力于帮助企业更加有效地存储和获取数据的硬件和软件厂商最后的估值可能会变得足够低,从而吸引IBM、甲骨文和思科等公司对其发起并购要约。美国证券公司FBN Securities预测,在并购交易中,收购方对NetApp发起的要约价格最高可能会达到每股45美元,较这家公司上周的收盘价高出53%。

市场研究公司ISI Group驻旧金山的分析师布赖恩·马歇尔(Brian Marshall)在接受电话采访时指出：“NetApp拥有非常充裕的现金,而且还拥有惊人的资产负债表。对NetApp来说,2011年是其处境艰难的一年。这是一只受伤的鸟儿,因此人们能花很小的代价就能得到它。”

NetApp发言人戴夫·布莱克(Dave Black)拒绝就该公司是否将考虑作价出售或是否已有收购方与其进行接洽的问题发表评论。

股价下滑

自2011年2月11日触及市值峰值以来,NetApp的股价已经下跌了51%。在标普500指数的70只信息技术类股中,NetApp股价的下跌速度是第六快的。

在5月24日,NetApp的股价大幅下挫12%,原因是据这家公司发布的财报显示,第一季度该公司营收预计将为14亿美元到15亿美元,不及华尔街分析师平均预期的16亿美元。NetApp当时指出,欧元区“宏观经济环境的恶化”和“美国经济增长速度的放缓”是导致其业绩表现不佳的原因所在。

摩根大通驻旧金山的分析师马克·莫斯科维茨(Mark Moskowitz)在接受电话采访时指出：“从某种程度上来说,过去18个月时间里其业绩展望一直都连续不及分析师预期。许多投资者都会这样想：‘我不需要这只股票。’”

莫斯科维茨进一步指出,投资者已经开始对存储市场的整体增长、竞争的增强以及管理层正确作出预期的能力感到担心。

低估值

据康涅狄格州市场研究公司Gartner发布的数据显示,2011年全球最大的存储设备厂商EMC在全球磁盘存储系统营收市场上中所占比重为31.7%,比2009年增长了6.8个百分点；与此相比,NetApp所占市场份额则仅仅上升了3.2个百分点,至11.5%。

在发布了令人失望的业绩预期以后,NetApp的EV/EBITDA在5月24日下降至6倍,创下自2008年11月份以来的最低水平,也就是雷曼兄弟申请破产保护的两个月以后,这是美国历史上规模最大的破产案。据彭博社编纂的数据显示,不计入2008年的金融危机时期,NetApp上个月的这一EV/EBITDA将会创下历史新低。

与此同时,NetApp已经将其所持净现金总额提高至创记录的54亿美元,而债务则仅有13亿美元。这就意味着,如果有潜在收购方成功收购这家公司,那么收购方所将获得的净现金在其当前市值中所占比例将会达到39%。

新墨西哥州投资管理公司Thornburg Investment Management管理着830亿美元资金的资产管理经理蒂姆·康宁汉(Tim Cunningham)在接受电话采访时称： “仅从纯投资的角度来看,这是很有意义的一件事情,原因是NetApp当前的估值如此之低,而现金流的表现却仍旧如此之好。”他进一步指出,这家公司的潜在自由现金流收益率“相当具有吸引力。因此,从这个角度来看,会有潜在收购方对并购这家公司很感兴趣”。

IBM和甲骨文

美国投资公司Thrivent Financial分析师皮特·卡拉泽里斯(Peter Karazeris)称,对IBM、甲骨文或思科来说,收购NetApp将是一件很有意义的事情,原因是这些公司需要更加强大的数据存储能力,并转向NetApp的网络附加存储(NAD)服务来增强这种能力,这种服务能让频繁使用文件的用户迅速获取数据。据一份监管文件显示,截至2月份为止,Thrivent管理着758亿美元的客户资金,截至3月31日为止该公司持有大约87.7万股的NetApp股票。

ISI分析师马歇尔指出,虽然NetApp最大的竞争对手EMC控制着的市场份额几乎相当于NetApp的三倍,但EMC的市值接近490亿美元,这意味着这家公司的规模过大,因此无法成为并购目标。

马歇尔称：“对IBM或甲骨文来说,NetApp是一个良好的、一口就能吞下的并购目标。无论是从战略上还是从财务上来说,收购这家公司都有着完美的意义。”

估值颇具吸引力

纽约券商FBN Securities的分析师谢尔比·塞拉非(Shebly Seyrafi)指出,虽然思科是“网络之王”,但这家公司需要增加存储系统,原因是在科技行业中,硬件、存储和网络都正在聚合。

塞拉非在接受电话采访时称：“直到最近为止,NetApp一直都拥有非常高的估值,这很可能会让思科打消发起收购要约的念头。但考虑到存储业务的前景已经发生了变化,且NetApp现在的估值已经比以往具有高得多的吸引力,思科一定会垂涎欲滴。”

IBM发言人麦克·菲(Mike Fay)尚未就此置评,甲骨文发言人德博拉·海林格(Deborah Hellinger)和思科发言人罗宾·詹金斯-布拉姆(Robyn Jenkins-Blum)则拒绝就有关NetApp的猜测置评。

Thornburg资产管理经理康宁汉称,在减去净现金以后,NetApp的企业价值仅为66亿美元,这对潜在收购方来说更容易消化。

并购价格

塞拉非指出,NetApp很可能会考虑接受每股38美元到45美元之间的收购要约,这比该公司上周末29.44美元的收盘价至少都要高出29%。

马歇尔则指出,虽然对NetApp来说,每股45美元的价格已经足以使其董事会考虑接受收购要约,但在实际的并购交易中,这家公司的价值至少也会达到每股50美元。

德克萨斯州投资顾问公司tadtler Capital Management LLC的创始人凯文·斯塔德特勒(Kevin Stadtler)却认为,虽然NetApp的股价处于较低水平,但这家公司的市值规模以及基于硬件的业务模式将会打消IBM和思科等潜在收购方的念头。

IBM首席财务官马克·劳格里奇(Mark Loughridge)在上个月召开的一次会议上表示,这家公司正集中致力于以低于15亿美元的价格来收购软件公司。在3月份宣布以50亿美元的价格收购软件制造商NDS Group以后,思科首席执行官约翰·钱伯斯(John Chambers)指出,

这家公司“正在转向更加以软件为基础的业务模式”。

不太可能出售

顾问公司Brown Advisory驻巴尔的摩的发言人多伦·艾森伯格(Doron Eisenberg)称,虽然甲骨文在存储市场上所占份额已经下降至1.7%,但这家全球最大的数据库软件开发商不会有兴趣收购NetApp,原因是其已经与后者达成合作关系来经销其设备。据监管文件显示,

截至3月底为止,Brown Advisory共持有630万股的NetApp股票。艾森伯格指出,他怀疑NetApp管理层将考虑接受以当前价格发起的要约。

艾森伯格称：“这是我所关注的管理团队中最值得信赖的团队之一。我确信,他们不会对以当前估值水平来作价出售的交易感兴趣。”

Thrivent分析师卡拉泽里斯称,如果NetApp的股价仍旧被低估,且没有合适的潜在收购方出现,那么NetApp的管理层最终可能会将这家公司私有化。塞拉非则认为,潜在收购方仍有可能会决定在NetApp股价有机会上涨以前采取行动。

塞拉非称：“从当前的估值水平来看,我认为这家公司是一个极具吸引力的目标。潜在收购方可能会说：‘我们需要尽快达成并购交易,赶在NetApp股价回弹或走出季节性表现疲弱的季度,随后让人们认识到这仍旧是一家高质量的公司之前。”