神州专车的运营主体神州优车本周二宣布，已正式向全国股转系统递交新三板挂牌申请并公开了招股说明书，不过从招股说明书透露的信息看，虽然在资本运作道路上屡有斩获，但神州专车仍面临着巨额亏损、政策风险以及市场占有份额等变数的考验。

上市前夕遭遇37亿元巨亏

4月12日，神州优车对外宣布正式向全国股权转让系统递交新三板申请，并公布已完成上市前最后一轮36.8亿元融资，融资完成后估值为270亿元左右。不过就在公司估值实现巨额溢价的背后，神州专车在2014年、2015年连续遭遇亏损。

招股说明书显示，神州优车旗下的专车业务（即神州专车）在2015年营收17亿元，但受累于市场补贴，以及在雇佣司机、车辆租赁等方面的巨额开支，2015年的净亏损额高达37亿元。

有行业分析认为，导致神州专车大规模亏损的主因在于“出租车+APP”重资产模式，神州专车的车辆是租赁来的，司机则来自第三方劳务外包公司。神州专车提交的财务文件显示,截至2016年1月31日,神州专车员工总数为38623人,其中,司机达到了36252人,比例为93.86%。仅2015年,神州专车的租车金额就多达14.85亿人民币。加上2015年神州专车神州专车累及发放工资15.67亿元,以及消耗油费7.96亿元,2015年神州专车一年的租车工资成本便超过38亿元。

不过神州租车董事长兼神州优车董事长、CEO陆正耀表示，公司在今年3月份已经实现盈利，预计今年三季度，上述问题将得到充分解决，公司将实现全面盈利。

一不方便透露姓名的私募PE管理人告诉记者，虽然在新三板挂牌的企业并不像在主板、中小板或创业板上市的企业那样必须达到一定标准的盈利规模，但在实际操作中，券商通常要求相关公司在最近一个会计年度具备500万元以上的净利润才会提供保荐或做市服务。

部分运营资质面临“新政”考验

除了巨额亏损亟待解决外，神州专车面临的潜在政策风险也令人担忧。

神州专车招股说明书显示，其运营模式符合政策监管方向，不存在政策风险，在有关专业行业政策法规正式出台后，该公司办理相关业务资质不存在实质性障碍。

不过从交通运输部年初发布的《关于深化改革进一步推进出租汽车行业健康发展的指导意见（征求意见稿）》和《网络预约出租汽车经营服务管理暂行办法（征求意见稿）》透露的信息看，专车“新政”极有可能将专车等新业态纳入出租汽车管理范畴，届时专车业务车辆将被要求取得营运许可证。

业内人士称，营运许可证是车辆行车证上的“用车性质”，神州专车车辆虽然来自神州租车，但很多行车证上的使用性质是“非营运”，也就是说，目前在神州从事专车运营的部分车辆和私家车一样没有运营许可证，营运资质面临“新政”考验。

40%市场占有率尚需观察

此外，神州专车的真实市场占有率也值得关注，神州专车在其招股书中披露，截至报告期末，神州专车市场占有率达40%，根据神州专车方面的解释，该数据来自权威研究机构罗兰贝格的《中国专车市场分析报告》。

据了解，在罗兰贝格这份报告中，各家专车软件的市场份额分别为：滴滴出行46.6%、神州专车39.9%、优步和易到分别为7.2%和6.3%。但是需要注意的是，根据罗兰贝格的描述，当前网络约租车市场按产品类型及溢价分为专车类与非专车类，其中对应出租车溢价20%以上为专车市场。按照这一标准，滴滴快车、人民优步的市场份额没有进入罗兰贝格的报告，然而考虑到滴滴快车、人民优步在专车市场中的行业地位，神州专车的实际市场份额是否真的达到39.9%尚需观察。