腾讯正站在一个微妙的节点上。

在腾讯的股价达到历史高点之后，资本市场的焦虑感终于显露了出来。4月7日，腾讯股价开盘即低走，终于跌破500港币。相比3月7日的峰值646港币，一个月内腾讯股价的跌幅达到了23%。

与股价对应的是腾讯不那么好看的业绩：3月19日，腾讯公布了2013年第四季度和全年财报。财报显示，腾讯的总收入和利润各自的同比增长率只有38%和22%，也就是说，这家公司已经迈入了增长缓慢的阴影当中。同时，财报还显示，腾讯营收大头（70%）仍然是增值服务，这其中网络游戏贡献了71%、也就是84.75亿元的收入，由这家公司的未来，微信带动的收入在目前而言并不突出。

你可能明白我的意思了。一方面，微信体量庞大，根据PingWest得到的消息，腾讯内部统计的微信注册账号已经达到了9亿之多，月活跃用户也达到了3.55亿，它必然是腾讯的下一个增长希望和着力点；但另一方面，从资本市场近一个月以来的反应看，单单是微信的用户数和其在商业化动作上的缓慢进程，已经无法再支撑起腾讯当前的股价了。

况且，微信用户数的增长也没有人们想象的那么乐观：

根据财报中腾讯的统计，虽然微信和手机QQ在用户数上都有着较大幅度的增长，但其总体即时通信月活跃账户数同比仅增长1%。这意味着微信的用户增长并不是腾讯生态的外部用户，而是来源是腾讯原有的桌面端用户像移动端迁移。并且，虽然微信的月活跃同比增长121%，但环比仅增长了6%，这还是在2013年第三季度微信的5.0版本发布推出了游戏中心功能的前提下。另外的一个细节也显示了这一点：腾讯CFO罗硕瀚表示，在2013年第四季度中，腾讯改变了对移动月活跃用户的统计方式，界定条件已经有所放宽。所以，接下来腾讯很来再够享受微信用户高速增长带来的光环了。

其根本原因在于，微信的国际化并不成功：此前有资料显示，腾讯的海外注册用户已经突破了1亿。从微信的“出海”路径来看，它的海外用户更多集中在一些新兴市场上——香港、台湾、东南亚国家，以及巴西和南非。在这些国家中，微信仍需要挑战已经占据市场的LINE、Kakao Talk和WhatsApp等同类竞品。而在更主流的欧美市场上，微信收效甚微，腾讯官方甚至拒绝透露它们在美国获得的成绩。

换句话说，虽然腾讯在中国市场坐拥天下，但如果再找不到可以大幅扩大用户规模的市场，那么微信的用户增长可能不久后就要见顶了。

与用户数增长天花板对应的，是微信自己的商业化萌芽才刚刚冲破泥土。我们在腾讯的财报看到，游戏依然会是这家公司目前的主要收入来源——但请注意，移动游戏业务是由微信和手机QQ一起运作的，而手机QQ的月活跃用户数（4.26亿）还要大于微信（3.55亿）。

而在更广的商业化空间上，微信所展示的还只是“潜力”和“想象空间”：

在5.0版本之后，微信正在加速向生活服务领域扩张——微信支付接口开闸，允许更多的应用和服务号接入；涉足互联网金融领域推出理财通，而且它基于“我的银行卡”，我们有理由相信微信未来还会整合更多的金融服务；内置了战略合作伙伴大众点评的入口，并在朋友圈中加入了大众点评数据，移动和社会化电商初具雏形……但我们同时也可以看到这些探索的现状：如同腾讯高管所说，微信支付仍在纯投入无营收的前期，公司还在对互联网金融进行评估，而无论是基于公众账号的商铺还是与大众点评等战略伙伴的合作上，微信的移动电商进度都相当缓慢——没错，除了游戏联运之外，微信的商业化仍非常初级。

腾讯当然能比外界更快察觉到这种增长停滞，除了微信外，腾讯其他的业务也在应声而动，以应对这种增长停滞。

去年参与建立新搜狗是腾讯剥离“低效”资产的第一步，腾讯随后又通过相似的方式把毛利极低的电商业务让给了京东。此外，腾讯高管还在分析师电话会议中透露将会重点发展移动广告“广点通”系统以帮助商户进行营销，还在战略方向中提到了视频……而如果你是移动应用开发者，会了解到腾讯旗下的分发渠道应用宝在过去半年内增速相当惊人。

你还不能忽视腾讯的另一张移动筹码——手机QQ的动作。不久前，手机QQ悄然加入了QQ钱包功能，内置了与微信相似的服务，紧接着，腾讯推广移动支付的利器，嘀嘀打车也开始支持手机QQ支付了。

但这在短期内并不能看到太多商业化的成效，至少在收入上看，他们所能给投资人带来的信心还相当有限。所以，当下的腾讯可能要在相当长的一段时间内去应对：当微信的光环褪去、用户增长见顶、国际化前途未卜、新商业化探索缓慢时……它该如何去告诉人们，自己有能力捅破这扇天窗，而不是去品尝这种停滞带来的苦涩。

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