尽管美女CEO梅耶尔在雅虎展开并购风暴，但是她迄今为止依旧未能解答外界的一个长期质疑：刨去阿里巴巴股权，雅虎门户到底值多少钱？日前权威外媒一针见血指出，雅虎只不过依靠手中的中国阿里巴巴股权假扮成为一个高增长网站，未来阿里上市之后，雅虎的估值泡沫将打破，将会衰败成一家类似报业集团的旧媒体网站。

外媒指出，雅虎的外在“打扮”，像一个高增长公司，但是很快，雅虎会露出本来的面目。

雅虎绝大部分价值，在于持有的中国阿里巴巴集团的24%股权。那些希望享受阿里巴巴上市硕果的投资人，纷纷买入雅虎股票。目前雅虎根据2014年预期利润的市盈率，高达25.5倍，是谷歌的两倍多，估值可谓不菲。

外界预计阿里巴巴集团明年将会上市，媒体指出，届时雅虎身上将不再有一套华丽的行头，投资者都会质疑，雅虎还值多少钱？

随着社交网络兴起，传统的内容门户地位下滑，与此同时，与具体网站无关的智能性第三方显示广告采购系统，正在对雅虎传统的站内广告，形成威胁。更糟糕的是，根据comScore的数据，雅虎在搜索市场的份额，一直在下滑，11月份的美国份额为11.2%，低于一年前的12.1%。

梅耶尔2012年7月执掌雅虎，随后考虑各种手段刺激网站访问量，提升广告收入。雅虎还收购了一大批新创公司，典型的是轻博客Tumblr。梅耶尔还招募了大牌电视主持人Katie-Couric，来增强雅虎新闻等内容频道。

梅耶尔的战略，取得了一些成效，比如九月份，雅虎囊括电脑端和移动端的访问量，回升到了2011年的水平，电脑端访问量甚至超过了谷歌。另外，移动端访问量也比去年底翻了一倍。

然而，梅耶尔的种种举动，“雷声大雨点小”，对雅虎收入的拉动作用并不大。三季度，雅虎的显示广告收入同比下跌7%，为4.7亿美元，搜索广告收入下跌了8%，为4.3亿美元。只有包括阿里巴巴股权在内的“其他收入”，增长了5%，达到2.34亿美元。

今年前三个季度，雅虎的显示广告收入下跌10%，搜索广告收入下跌9%，其他收入则增长了8%。

行业分析师预计，雅虎明年的业绩会有所改观，显示广告和搜索广告预计能够增长7%，净利润预计增长3.7%。分析师指出，Tumblr的海量用户数据，可能成为雅虎广告收入的新增长动力，不过雅虎是否能够真正扭转低迷态势，还有待观察。

在分析师看来，雅虎核心资产的价值，应该是2014年预期利润的四到六倍，这种估值仅仅为传统印刷媒体的水平。由于雅虎大部分估值依托于阿里巴巴股权，因此目前很难说清雅虎核心业务价值多少。

对于阿里巴巴的估值从1000亿美元到1900亿美元不等，在上市时，雅虎必须抛售40%的阿里股权，余下再择机抛售。

瑞银集团则预测，阿里巴巴集团整体上市时估值为1000亿美元，此后市值会攀升到1600亿美元，按照这个假定，如果雅虎在1600亿美元的市值抛售余下的60%股权，那么雅虎抛售阿里股权的税后收益为203亿美元，每股20美元，另外雅虎持有的雅虎日本的35%股权，相当于每股7美元的价值。

从最新股价刨除这27美元估值，再减去3.11美元的现金量，雅虎自家的内容门户和搜索资产的价值仅为每股近11美元，总估值为111亿美元，相当于2014年预期利润的7.1倍。这一预期也和其他分析师的预测大体相近。

没有了奢华的衣橱，真正的雅虎到底怎么样？投资者只能猜测，不过有迹象显示，未来的雅虎，将越来越像甘奈特报业集团，而不是昔日科技行业的对手谷歌。