南都制图：宋小伟

Facebook持续暴跌扇动蝴蝶翅膀

14家中国概念股11家破发，IPO跌至冰点

美国时间周一，Facebook股价持续下滑，触及历史最低水平，收报26.90美元。在上市后的第12个交易日，Facebook的股价较发行价38美元已经下跌了29.21%。

人们曾经寄望Facebook成为一颗救市灵丹，但事实上它正以接近每个交易日下跌1美元的速度前行。Facebook的遇冷，无疑让本就不甚景气的全球IPO市场雪上加霜，5月24日神州租车“触礁”撤回IPO申请恰是一个最好的佐证。

即便是已经上市的企业也不好过，i美股中概30指数在过去52周内从高位的1185.7点回落至639.59点，缩水近半。根据南都记者的统计，2010年底至今赴美上市的14家互联网企业中，截至目前11家企业股价遭遇破发。百度董事长兼CEO李彦宏预测，公开市场短期之内很难有起色。

每日1美元下滑速度

Facebook创造了美国科技公司IPO的最高估值，达千亿美元，却也成为了十年来上市公司首周表现最差的企业之一。

5月18日上市IPO首日，Facebook42.05美元开盘，较38美元的IPO发行价上涨10.5%。开盘后一路下滑，逼近38美元发行价，而后震荡回升。之后，在当天交易的最后15分钟，Facebook一度在38美元处奋战6分钟，最终守住发行价收报38.23美元，较发行价微涨0.61%。

人们寄望Facebook能够力挽颓势，但Facebook在第二个交易日的第一小时已经跌破发行价。从那时候开始，Facebook几乎以每个交易日下跌1美元的速度前行。本周一，Facebook收到了第一份不利的市场报告。美国投资公司SanfordC . Bernstein将其评级定为“弱于大盘”(Underperform )，目标价为25美元。

“Facebook的估值过高是直接导致它下跌的原因。Facebook的发行价偏高，纯资本推动的上市阶段投资方希望营造好的上市环境，但是上市之后这种环境无法延续下去。另外，承销商也承接一部分股票，在Facebook上市后，他们选择套现会造成股票的持续下跌。”易观资本负责人黄萌向南都记者分析称。

自2011年2月1日提交IPO申请开始，Facebook就成为了非上市股权交易网站SharesPost以及SecondM arket上交易最活跃的股票之一。南都记者查阅资料显示，在SharePost上F acebook的最后一笔交易为44 .1美元，共售出15万股。

一位美股投资经理向南都记者表示，在非上市股权交易网站交易的投资者大部分是专业的基金经理。“非上市股票交易的活跃，导致投资者对Facebook给出很高预期，最终推高了发行价，透支了股价增长空间。另外，大部分专业投资者会在IPO当日抛售股票，实现获利，触发股价下跌。”

IPO长陷冰冻期

Facebook选择的上市时间是美国IPO市场的低潮期。据Dealogic的统计数据显示，2012年以来IPO融资数额同比减少25%，IPO数量同比减少了7.5%。

在欧洲债务危机阴影下，全球股市低迷，IPO市场不甚景气，但在此情况下Facebook承销商对新股定价仍然采取“进取”的做法。Facebook基于过去12个月每股收益的市盈率是60倍，基于未来12个月每股预期收益的市盈率为49倍。

然而，Facebook披露2012年第一季度财报显示，当季收入为10.58亿元，比2011年第四季度减少约6.5%，第一季度纯利润2.05亿美元，比上一季度降低32%，较去年同期降低12%.Sanford C.Bernstein分析师CarlosKirjner认为，Facebook销售额增长速度的放缓将会促使投资者对该公司2013年全年的销售额前景感到担心。

不过，人人公司董事长兼CEO陈一舟在接受南都记者采访时表示，从Facebook现在的游戏业务和品牌广告业务占比看，这两个方面仍有很大的发展空间。“Facebook的用户基数大，变现能力强，即使用户数不涨，也还会继续赚钱。如果没有大的股灾的出现，Facebook的市值有80%的可能性会在未来的三到五年内翻倍。”

不过，Facebook的表现正波及到一系列和它关联的企业。有15%营收来自Facebook的社交游戏公司Zynga在Facebook上市首日下跌13.42%、职业社交网站LinkedIn下跌5.65%、国内社交网络人人下跌20.99 %。其中Zynga在过去的5个交易日内继续下滑约10%，而人人下滑约8%。

“大型基金对科技股的资金配置额度是一定的，如果Facebook表现不理想，就不会再有多余资金投入到其他科技股中。”上述投资经理向南都记者表示。除此之外，受到拖累的还有日渐疲弱的美国IPO市场，中国概念股同样深陷IPO寒流。

今年前5个月，仅有唯品会1家企业在美国证券市场挂牌，创下金融危机之后的最低点，中国概念股境外融资规模跌至谷底。据南都记者统计，自搜房网2010年底上市开始，全部14家中国企业中曾有13家遭遇破发，截至目前11家仍然处在破发的境遇。(见图表)

5月24日，神州租车向美国证券交易委员会(SEC)提交最新文件，决定撤回赴纳斯达克的上市申请，未来的上市日期未定。“经过唯品会的流血上市以及神州租车取消IPO之后，作为中国企业在海外重要的融资市场，短期内赴美IPO仍较为困难。”ChinaVenture投中集团李玮栋向南都记者表示，业绩报表不亮丽导致80%以上的企业跌破发行价，宣告过去这一波借助资本力量，走概念性路线企业的IPO浪潮已经结束。IPO窗口关闭的时间比投资界预想得要长。“专业投资者倾向分析资本市场上的同类公司，从而判定一个行业的增长机会，中国概念股的SNS、电商没有出色表现，影响投资者对同类企业的看法。”

创投低迷持续到三季度

新股触礁撤消发行，是资本市场不景气最好的佐证。

神州租车董事长兼CEO陆正耀告诉南都记者，神州租车撤回上市申请非因为自身经营问题，而是中概股在美国资本市场被冷落的大环境所致。对于目前的市场情况，陆正耀评价说，2011年以来购买中国概念股的投资者都遭遇亏损，市场环境不好的情况下长线基金不敢投中概股，短线基金也借机大幅压价。“如果接受短线基金的低价，公司的价值未能得到合理体现，且对包括联想控股在内的长期投资者也不公平。”

境外IPO窗口依然紧闭，Facebook上市后股价连续下滑，为未来科技企业上市带来更多不确定性。ChinaVentur投中集团首席分析师李玮栋向南都记者表示，这种不确定性自2011年下半年开始已经波及到中国VC/PE市场。“投资规模持续在低位徘徊，短期内中国VC/PE市场活跃度难以回升，投资低迷状态或将持续到第三季度。”

金融数据产品CVSource统计显示，今年5月互联网共披露8起投资案例，不过0.86亿美元的投资总额仅列第三位，前两位分别是建筑建材和连锁经营行业。

旁观

李彦宏：公开市场短期内难有起色

2011年的百度联盟峰会，百度董事长兼CEO李彦宏对中国互联网产业给出了“闹中取静”的市场预测，认为企业能上市要尽量上市，不能上市则最好埋头苦干，不要被花哨的东西干扰。

一年过去，2012年在同样的场合，李彦宏预测publicmarket(公开市场)短期之内很难有起色。他同时提出，今日移动互联网热潮的背后，曾经在PC互联网时代的三种主流商业模式———广告、游戏、电商都面临着比较大的挑战。“很多公司在大手笔的投入，很像酒驾的情况，很刺激也很危险。每个人都觉得很兴奋，但是没有想到挣钱很难。”

根据南都记者的统计，若将2010年底开始的中国互联网公司上市潮视作第四波上市潮，截至目前赴美上市的14家中国企业中，已经有11家遭遇破发，资本市场危机重重、未见起色。

李彦宏称，过去的一年资本市场发生了不小的变化。“首先是今年以来，中国的互联网企业在美国上市非常困难，即使有个别上去表现也不是很好。不光是中国概念股，过去一年当中上市的美国互联网公司发展特别好的应该说也是屈指可数的，平均下来上市发行价格跌了30%。”此外，最近包括F acebook、Zynga等大家听到很热的名字上市后普遍都不是很好。他指出，“某种意义上讲，我们讲的publicmarket(公开市场)短期之内很难有起色。”

一方面是全球资本市场表现疲软，资本出口关闭，对VC/PE、创业者甚至整个行业都是“比较危险”的事情。另一方面，互联网产业仍然非常繁荣、非常热闹，这缘于两个趋势“移动互联网”和“云计算”。“1999年、2000年的时候PC互联网出现了一次疯狂的泡沫，什么钱都赚不到，但很容易拿到风险投资，很容易上市，但是PC互联网这个泡沫后来破了。”

他表示，“大家长久以来形成一个固化的思路：只要有足够多的用户，就一定有钱赚”，但他对此并不赞同。“很多人很乐观，但是我觉得需要很谨慎，需要认真的考虑未来它的商业模式应该是什么样子。”