上市一年零三个月，大智慧(601519.SH)正走到一个尴尬的十字路口。

继2010、2011年净利润先后缩水14%和34%后，大智慧今年一季度首次陷入亏损(-1665万)。这家“市值、资产、用户、营收、净利润”五个第一的公司，究竟怎么了?

国内某金融资讯公司高管透露，“亏损是因为大智慧主营的个人业务在萎缩，行情不好，产品也没特色。”

相比之下，竞争对手同花顺2-3年前就已经在朝机构业务发力，东方财富则将广告服务作为第二大业务。这也许是为什么同样在股市走弱背景下这两家公司还能维持1125万、2415万盈利的原因。

这一年，尽管业绩下滑，大智慧没有停下扩张和收购的步伐。“它最大的问题，其实是没想好自己的方向在哪。”前述金融资讯公司高管表示。

个人业务内外交困：毛利率低8%

2011年，大智慧的金融资讯业务收入出现大幅缩水：从2010年4.8亿到2011年3.9亿，下跌近两成。

相比而言，同花顺2011年的金融资讯收入则保持着7.45%的增速。由于营收基数小，东方财富2011年金融资讯业务的营收增速高达76%。

“事实上，近两年股市走弱，个人业务下滑得厉害，这是行业问题。”深圳某券商人士告诉记者。

据理财周报统计发现，金融资讯业务收入在大智慧营业总收入中的占比，也在逐年下滑：2008年90.3%、2009年92.7%、2010年85%，2011急降至69%。如果个人业务遭遇重创，对大智慧的业绩则是硬伤。

然而，大智慧的金融资讯业务不仅有“外患”，还有“内忧”。

早些年大智慧的个人资讯业务之所以做得风生水起，是因为向上交所购买的数据包含席位买卖情况。后来政策规定只能卖level2数据。

“level2数据虽然也做了一些挖掘，但对炒股帮助不大。所以在行情不好的情况下，投资者更加不愿意花几万块钱去购买。”深圳某资深股民说。

前述金融资讯公司高管表示认同，“大智慧做个人业务一直套用老模式，多年不见起色。业内不太看好。我们认为公司应该寻求新的战略方向。”

值得关注的是，大智慧金融资讯业务的盈利水平远远低于同花顺和东方财富。据理财周报统计，大智慧、同花顺和东方财富这三家公司金融资讯业务的毛利率分别为78%、85%与81%。大智慧的毛利率比同花顺低了8个百分点。

机构业务缺席，压力空前

在个人业务受累于股市低迷的背景下，一些金融资讯服务企业纷纷切入机构业务。

同花顺2009年就开始对机构发力，同年推出了高端产品同花顺大机构，金融资讯业务收入实现了76%的高增长。近三年来，同花顺在产品研发方面投入的费用，分别占到了主营业务的26%、25%、36%。

“机构业务的续费率高，而且不管行情好不好都要使用。国外机构业务和个人业务的比例是8:2，国内则相反，我们认为机构业务还有很庞大的挖掘空间。”同花顺内部人士对记者说。

“机构业务是金融资讯服务商的发展趋势。”前述深圳券商人士表示。

业内的火拼早已愈演愈烈，硝烟四起。而在机构业务迅速崛起的潮流中，大智慧缺席了。

2011年，当同花顺的机构业务迎来收获期，足以在机构市场与万得资讯抗衡时，大智慧尚且还拿不出一枪一弹。

其实，2011年上市时大智慧展开了资本运作第一步——收购上海财汇，该公司的主要服务对象便是机构投资者。上海财汇净资产账面值为1162万，而收购价却高达1.09亿，溢价9.29倍。目前整合效益不得而知。

“虽说收购了上海财汇，目前还没有听到大智慧在进军机构业务的消息。”前述金融资讯公司高管说。

4月25日，理财周报记者致电大智慧董秘办，证券代表嵇绯绯表示，“公司要召开股东大会，可能无暇回复。”截至发稿时，记者未收到大智慧回复。

两难选择：扩张和业绩的博弈

“大智慧业绩下滑，其实源于大智慧彪悍的风格。在扩张与业绩间的两难选择中，大智慧选了扩张。

如果不扩张，则会面临来自竞争对手巨大的压力，但是如果扩张达不到预期，业绩就会比较难看。”前述深圳券商人士对记者表示。

在一季度报中，大智慧对亏损的解释就是：目前处于产品开发投入和业务升级期。

事实上，大智慧是不折不扣的激进派。2011年1月28日上市以来，大智慧在人员扩张、广告宣传、战略并购上都有较大动作。

人员扩张方面，大智慧员工规模从2010年的451人扩大2倍多至2011年的1079人。而同期同花顺、东方财富的员工规模分别为933人、772人。

大智慧的销售费用占比在业内也偏高。2009-2011年同花顺销售费用率分别为10.92%、12.55%、11.80%，远远低于大智慧的19.76%、29.67%和32.36%。

“大智慧在营销方面投入会大很多，到处都可以看到它的广告。”前述深圳券商人士表示。

而并购，几乎成了大智慧2011年的关键词。

自上市以来，大智慧先后收购了或拟收购不少公司，包括上海财汇、香港阿斯达克、合世华财讯和上海龙软。

前述金融资讯公司高管则表示，“大智慧有好多超募资金，但可能没有找到很好的项目来投。公司可能还没想好方向在哪里。”