编者按：

    近日，各大互联网企业纷纷公布了自己第二度财报，业绩有喜有忧。与此同时，互联网而已经历了一系列的数字闹剧、股价下跌、大规模裁员，使互联网泛起了新一轮的泡沫论。那么，财报是否会隐藏当今互联网的一些真相？互联网到底有没有赚钱？第二个冬天会不会到来？

    概念股：股价下跌演闹剧

    2006年8月7日。

    在品牌中国总评榜的颁奖典礼上，在公众场合消失将近一年的百度董事长兼首席执行官李彦宏首次在公开场合亮相。

    此时正逢百度登陆纳斯达克一周年。“百度用一年的时间证明了上市的决定是无比的正确。”李彦宏在典礼上表示，“过去一年中，百度也努力成为一个被全世界所认知、认可的消费品牌。”

    看起来，似乎一切都是一帆风顺，包括财报。2006年7月26日，百度发布第二季度财报时，就交上了一份符合分析师预的财务报表。

    不过，意想不到的是，百度的股价在7月26日却下跌了15%。

    “百度的上市以及雅虎中国和阿里巴巴的合并抬高了国外资本市场对中国互联网的预期，而这种预期其实是不现实的。” 一位互联网分析师如是认为。

    另一互联网分析师吕伯望认为，“投资者期望从百度能够获得类似在 Google的收益，因此股价一直偏高，当投资者发现百度的成长没有预期那么迅速时，股价下跌其实是正常的。”

    1999年中华网的上市，拉开了中国概念股登陆海外资本市场的序幕。吕伯望觉得，“经过7年的发展，中国概念股正在放缓增长的速度，海外资本市场也不会过于关注‘中国概念股’大势，而是要看具体公司的具体业务。”

    “在百度上市后，并没有抢眼的中国概念股在海外市场上市，并且短时间内似乎也看不到会有这样的企业出现。” 计世咨询总经理曲晓东说，海外资本市场对中国互联网企业的心理预期正在下跌。

    不止是百度 ，纳斯达克市场的搜狐、网易等中国网络概念股股价也都在震荡。

    7月28日，搜狐发布第二季度财报显示，世界杯收益只有200万美元，与搜狐首席执行官张朝阳在世界杯前公布的5000万元人民币相比，缩水了68%。随后，搜狐的股价下跌了11%。

    5000万元，200万美元（人民币1600万美元左右）这。两个差距巨大的数字，正好说明了搜狐的近况：搜狐正在走下坡路。

    问题是，还不知道这个下坡路何是尽头。搜狐的颓势，其实早在几年前就已经有所征兆。世界杯事件，不过是一个导火索。

    值得关注的是，曾经的辉煌往往会使这些互联网英雄们，制定出宏大的转型计划。但大多数人的认识是有惯性的，仍然习惯性的追捧这些神话，却未发觉，危机已掩藏在狂欢之下。
 
    SP：必然会长期收缩

    日子更不好过的，还有SP行业。

    7月31日，空中网发布公告称，公司将裁员15%，此前空中网已经将2006财年的收入预期从1.1亿美元～1.15亿美元下调至8500万美元～1.05亿美 元。

    一叶知秋。一名不愿透露姓名的业内人士说，事实上，掌上灵通、华友世纪等大SP公司也在纷纷裁员。

    7月6日，中国移动推出了被称为“二次确认”的SP行业新政策。这让中小SP的日子更是难过，感受到了严冬的强大寒流。（本报在第29期，总第749期曾作详细报道。）

    “SP行业的收缩是一种必然，并且SP的生存环境只会越来越严苛。”曲晓东表示，SP本身是一种电信增值业务，与互联网关系不大，只是在中国的产业环境下两者结合起来，对SP公司来说，存在一个很大的问题是，SP业务高度依赖运营商，因此虽然在初期可以获得很高的收入，但现在随着政策的变化，SP的生存空间也越来越小。

    吕伯望也认为，SP市场规模的缩小将是一个长期的过程，他认为目前SP行业的政策有不确定因素，可能会有更严格的政策出台，而作为产业的龙头，中国移动的意图也不够明朗，因此SP市场未来变数极大，难以让人乐观。

    网游：进入“幻灭的低谷”

    2005年初，盛大的股价尚在40美元左右，如今不过15美元，市值几乎跌去2/3。

    “事实上，尽管目前上百家网游公司，数百款网络游戏使这一产业显得充满活力，但真正盈利的网游作品并不多，很多产品都只有测试期的声明。” 曲晓东说。

    他认为，从2000年盛大开始推出传奇获得空前成功后，网络游戏很快就进入了泡沫阶段，用一个常用的分析工具HypeCycle曲线来描述，网络游戏经过启动和“泡沫预期峰值”期后，网游产业即将进入“幻灭的低谷”阶段，盛大和网易的股价表示可能只是一个征兆而已。

    不过，曲晓东也认为，在经过这个阶段后，网络游戏应该还会进入理性的上升，并最终步入稳定发展的阶段。

    但吕伯望相信网络游戏面临的问题决不仅仅是泡沫，还有政策的风险，他说：“对网络游戏产业并不能仅仅看经济效益，还要看社会效益，现在青少年对网络游戏过于沉迷了。”

    此外，腾讯QQ和联众世界的一些游戏曾被指涉嫌赌博。这也意味着，网络游戏运营商可能会面临一些政策的风险。

    有消息称，网络游戏防沉迷系统和网络游戏的实名制也将在今年年底正式推行，这两个政策无疑将在很大程度上影响网络游戏产业。

    广告能拯救互联网？

    事实上，引发互联网泡沫症的不是行业本身，而是资本，是让风险投资者们普遍担心的单一的赢利模式。

    一位风险投资商，对互联网没有解决的赢利模式很是担扰，他说：“我见到的WEB2.0都是去打广告的。”

    问题是，如果都是靠广告赢利，广告生存，哪里来那么多广告要登？即使是“三大门户”之一的搜狐，还不是陷入了世界杯广告作假风波？

    对于搜索引擎公司来说，目前的赢利模式主要也是广告。不难发现，广告模式就已在Google等身上大放异彩。

　　获得投资最多的也是带有搜索引擎概念的公司，国内目前已经获得投资的中搜、奇虎、大旗等数家，每家获得投资的数量都在数千万美元。

　　但是，在中国搜索市场已经被Google、百度、搜狐、雅虎等公司瓜分，竞争已经十分激烈的情况下，这些新的搜索公司能获得足够的空间吗？

    在这个市场规模只有十几亿的搜索市场，能够同时存在这么多家搜索引擎公司吗？

    别忘了还有野心勃勃的微软搜索，别忘了大量新兴的WEB2.0公司也把赢利的希望都寄托在广告身上。

    而更让人担心的，许多网站虽然获得了不少风险投资商的关注，但是否成功还是一个未知数，拿到第一笔资金，并非能拿到第二笔，何况，还有很多人拿到三四笔后照样失败。因为这些网站往往并没有本质上的差异，在技术上也没有真正的突破。

    对于风险投资商来说，当互联网遇到危机，足以动摇他们的信心时，资本的角色也就开始异化。

    一方面，公众投资者不再接盘风险投资者手中的股票，循环被打破，同时一部分投机资本会入市套利。他们的举动将会进一步放大危机信号，扩散怀疑情绪，加速大众从过度乐观到过度悲观。另一方面，在互联网企业内部，最先打着规避风险旗号逃跑的也是资本。那些被风险投资商断炊、又没有上市的网络公司，其命运只能是被收购或关门大吉；而转型中的上市公司也可能因此股价骤跌、战略挫败、元气大伤、一蹶不振。

　　在这个互联网泡沫论泛起的今天，可怕的动摇信号是否已经发出？

    因此，虽然几年前纳斯达克崩盘的惨痛记忆还没有从风险投资商们、创业者们的脑中消失，但新一轮的互联网公司倒闭和洗牌，似乎已无法避免。

    数字财报：

    为使互联网现状更真实、更客观、更直接，我们随意选择了两家企业的第二季度财报，进行了分析。

    搜狐：每股收益19美分

    7月28日，搜狐发布了未经审计的2006年第二季度财报。财报显示，搜狐第二季度总营收为3410万美元，同比增长36%，比上一季度增长12%；按照美国通用会计准则，搜狐第二季度净利润为720万美元，每股完全摊薄收益19美分。

    主要业绩：

    广告营收为2280万美元，同比增长35%，比上一季度增长13%，超过公司预期；

    财务分析：

    截至2006年6月30日的2006年第二季度，搜狐的总营收为3410万美元，不按照美国通用会计准则，2006年第二季度毛利率为65%，低于上一季度的68%，以及去年同期的69%。计入非持续运营业务，2006年第二季度净利润为720万美元，每股完全摊薄收益19美分。

    灵通网：同比下滑17%

    8月17日，灵通网发布了截至6月30日的2006年第二季度未经审计财报。报告显示，灵通网第二季度毛营收为2330万美元，同比增长33%；按照美国通用会计准则，灵通网第二季度净利润为310万美元，同比下滑17%。

    主要业绩：

    按照美国通用会计准则，灵通网第二季度净利润为310万美元，比上一季度的230万美元增长32%，比去年同期的370万美元下滑17%；

    财务分析：

    灵通网的营收主要来自于数据相关服务(短信、彩信、WAP和Java)和音频相关服务(交互语音应答和彩铃)。灵通网第二季度数据相关服务营收为1690万美元，与上一季度基本持平，在总营收中所占比例为72%。